"Евросеть": от трех копеек к пяти миллиардам

IPO "Евросети" может стать новаторским для России - впервые контролирующий акционер компании готов разместить весь свой пакет. Для того, чтобы смелый замысел осуществился, инвесторам придется раскошелиться

"Евросеть": от трех копеек к пяти миллиардам
Фото: ИТАР-ТАСС

Москва. 22 марта. INTERFAX.RU - "Евросеть", ставшая почти 14 лет назад одним из пионеров российского сотового ритейла, всегда обладала ярким имиджем и стремилась удивлять клиентов и конкурентов нестандартными маркетинговыми ходами.

Теперь настало время произвести впечатление на инвесторов - от того, насколько это удастся "Евросети", зависит судьба самого амбициозного проекта компании - IPO. Еще семь лет назад, когда "Евросеть" дебютировала на рынке заимствований, аналитики отправляли ее в "третий эшелон", а самой компании пришлось изобретать инновационную схему зачисления выручки на "прозрачный" банковский счет, чтобы убедить полных сомнений инвесторов в своей платежеспособности. С тех пор в компании сменилось все, кроме разве что сферы деятельности, и она бодро шагает на Лондонскую фондовую биржу.

Планы по выводу компании на биржу ее основатель и экс-совладелец Евгений Чичваркин озвучивал еще 2006 году, но только сейчас они близки к воплощению в реальность.

IPO "Евросети" может стать новаторским для России - впервые контролирующий акционер компании готов разместить весь свой пакет. Для того, чтобы смелый замысел осуществился, инвесторам придется раскошелиться.

Оценки высоки

Верхний предел оценки "Евросети" банками-организаторами IPO составляет почти $5 млрд. Так, аналитики "ВТБ Капитала" оценили ритейлера в $4,3-4,9 млрд, "Альфа-банка" - в $3,65-4,25 млрд. Средняя оценка компании организаторами - более $4 млрд, сообщил "Интерфаксу" источник, близкий к размещению.

С такими оценками на рынке согласны не все. Так, аналитик ФК "Уралсиб" Тигран Оганесян считает справедливой стоимость "Евросети" на уровне $1,5-2 млрд. Он сомневается, что "Евросеть" сможет ежегодно демонстрировать 30%-ный рост выручки и поддерживать рентабельность EBITDA на уровне прошлого года (13,5%). В 2010 году компания открыла мало салонов, но если рост ускорится, то и рентабельность снизится, полагает Т.Оганесян. Кроме того, ритейлер во многом зависит от платежей со стороны своего акционера "Вымпелкома", отметил он. Война с конкурентом - "Связным" - за помещения для магазинов, начатая "Евросетью", приведет к увеличению расходов на аренду, уверен Т.Оганесян.

Аналитики RMG оценивают Евросеть, исходя из коэффициента EV/EBITDA на уровне 6, что соответствует $2,3 млрд за компанию. "Более высокие мультипликаторы вряд ли уместны, так как органический рост выручки в последние годы был незначительным или стагнирующим (2007-2009 годы), а резкий взлет прибыли в 2010 году учтен в нашей оценке и маловероятен в дальнейшем", - отмечается в обзоре RMG.

Аналитики банков-организаторов гораздо более оптимистично смотрят на перспективы "Евросети". Среднегодовой рост выручки компании в 2011-2015 годах составит 26,6% при росте российского рынка лишь на 9,9% в год, прогнозирует "ВТБ Капитал". При этом рентабельность EBITDA сохранится как минимум на уровне 12,5% в год, а чистая прибыль будет расти на 27,4%, говорится в аналитическом отчете инвестбанка.

Доля компании на рынке сотового ритейла в РФ к 2015 году вырастет до 43% с нынешних 30%, в том числе в результате развития монобрендовой сети для "Вымпелкома", на которую будет приходиться 8% рынка, ожидают аналитики "ВТБ Капитала".

По методу сравнения с компаниями-аналогами аналитики "ВТБ Капитала" оценили "Евросеть" в $4,318 млрд. Эта оценка предполагает мультипликатор EV/EBITDA за 2011 год в 14,9 против 7 у "М.Видео" (РТС: MVID) - единственного российского непродуктового ритейлера, торгующегося на бирже. Соотношение по мультипликатору P/E - 21,4 против 18,5 у "М.Видео". Британский ритейлер Carphone Warehouse торгуется по EV/EBITDA на уровне 9, P/E - 18,4.

По методу дисконтированных денежных потоков (DCF) "ВТБ Капитал" оценил "Евросеть" в $4,926 млрд. Показатель WACC (средневзвешенная стоимость капитала) в DCF-модель заложен на уровне 12,8%.

Миллиард для Мамута

Главным бенефициаром IPO станет Александр Мамут, владеющий контрольным пакетом "Евросети".

Как сообщил "Интерфаксу" источник, близкий к размещению, планируемый объем IPO составляет от $1 млрд. Инвесторам на LSE будут предложены глобальные депозитарные расписки (GDR) на обыкновенные акции голландской Euroset Holding NV. Сама "Евросеть" путем продажи дополнительных акций планирует привлечь около $140 млн. Основную часть выставленного на IPO пакета составят не акции допэмиссии, а бумаги Euroset Holding, принадлежащие кипрской компании Alpazo Ltd., контролируемой А.Мамутом.

Какой именно пакет будет продавать Alpazo, будет ясно 1 апреля, когда начнется road show. "Ситуация на рынках сложная, заранее спрогнозировать, как она будет меняться, невозможно", - отметил другой источник. Прайсинг планируется на 14 апреля.

Организаторами размещения назначены Alfa Capital Markets, Credit Suisse, Goldman Sachs и "ВТБ Капитал".

А.Мамут может продать вплоть до всего своего пакета (50,1%) в зависимости от оценки и рыночной конъюнктуры. Оставшимися 49,9% ритейлера через офшор Ararima Enterprises Ltd. владеет "Вымпелком", который в размещении участвовать не будет.

Условиями размещения предусмотрен запрет (lock-up) для Euroset Holding, Alpazo и Ararima на дальнейшую продажу акций в течение 6 месяцев после IPO. Опцион на дополнительный выкуп GDR организаторами IPO (greenshoe) будет подтвержден позднее.

"Евросеть" намерена направить привлеченные средства на развитие розничной сети и общекорпоративные цели.

Осенью 2008 года А.Мамут открыл нынешнюю главу в истории "Евросети". Тогда, после неудачного завершения переговоров с МТС, обвала мировых фондовых рынков и возбуждения уголовного дела против сотрудников "Евросети" основатели ритейлера Е.Чичваркин и Тимур Артемьев продали компанию А.Мамуту.

Сумма сделки не раскрывалась, но по данным источников, предприниматель заплатил за "Евросеть" $400 млн без учета долга компании, который составлял на тот момент примерно $850 млн.

"Продали за три копейки", - отвечал тогда Чичваркин на вопрос "Интерфакса" о сумме сделки с А.Мамутом. Т.Артемьев называть конкретные цифры не стал, но подчеркнул, что сделка была "очень выгодна для Мамута".

Впрочем, деваться отцам-основателям все равно было некуда - компания с отрицательной EBITDA не могла самостоятельно обслуживать огромный для нее долг в условиях кризиса, когда банки почти перестали давать новые кредиты. Счет шел на дни, и если бы "Евросеть" не была продана, она бы обанкротилась, рассказывал недавно президент компании Александр Малис.

Часть средств, потраченных на сделку с Чичваркиным и Артемьевым, А.Мамут вернул вскоре после нее, уступив 49,9%-ную долю ритейлера за $226 млн "Вымпелкому".

Если выход "Евросети" на биржу пройдет успешно, инвестиция А.Мамута сможет претендовать на лавры одной из самых удачных в современной российской истории. При условии, что А.Мамут продаст акции "хотя бы" на $1 млрд, доходность вложений бизнесмена, состояние которого по итогам 2010 года Forbes оценил в $2,3 млрд, составит сотни процентов.

Сам предприниматель на вопросы "Интерфакса" во вторник не ответил.

Цифры и факты

"Евросеть" - крупнейшая российская розничная сеть по продаже сотовых телефонов, цифровых фотоаппаратов и другой техники.

Количество салонов компании в России - более 4,014 тыс., на Украине - 275, в Белоруссии - 78. Общая торговая площадь розничной сети - 165 тыс. кв. м, количество сотрудников - 27 тыс. В течение следующих трех лет "Евросеть" планирует открыть 2 тыс. монобрендовых салонов "Вымпелкома", увеличив свою сеть на 50%.

В логистический дивизион компании входит центральный дистрибуционный центр в Подольске (арендуется) и 13 региональных складов общей площадью 42,44 тыс. кв. м. Компания также управляет парком из 152 грузовиков (141 из них взят в лизинг).

Чистая прибыль "Евросети" по МСФО в 2010 году составила 5,575 млрд рублей, что в 4,8 раза больше показателя 2009 года - 1,15 млрд рублей.

Выручка в прошлом году увеличилась на 12,2%, до 61,9 млрд рублей. Сопоставимые продажи (LFL) показали рост на 5%.

В структуре выручки на продажу мобильных телефонов и интернет-модемов пришлось 58% доходов, ноутбуков и других электронных устройств - 23%, платежей от мобильных операторов - 16%, финансовых и платежных сервисов - 3%.

EBITDA ритейлера в 2010 году возросла на 88%, до 8,37 млрд рублей. Рентабельность EBITDA выросла до 13,5% с 8,1%.

Капвложения "Евросети" в 2010 году составили 700 млн рублей.

Совокупный долг компании на конец года составил 10,5 млрд рублей, что практически соответствует уровню 2009 года - 10,41 млрд рублей. Таким образом, соотношение долг/EBITDA снизилось до 1,3 с 2,3. Чистый долг за прошлый год увеличился на 2,9%, до 8,34 млрд рублей.

В 2011 году "ВТБ Капитал" ожидает роста выручки "Евросети" до 75,35 млрд рублей, EBITDA - до 9,84 млрд рублей, чистой прибыли - до 6,7 млрд рублей. LFL-продажи, как ожидается, покажут рост на 9%. Капзатраты составят, по данным аналитиков, 2,3 млрд рублей.

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Владимир Евтушенков: Мы не собираемся отращивать "вторую ногу" в пару МТСВладимир Евтушенков: Мы не собираемся отращивать "вторую ногу" в пару МТС
Основной владелец "Системы" рассказал о превращении АФК из операционного холдинга в инвесткомпаниюПодробнее
Шувалов рассказал о желании американского бизнеса возобновить диалог с РоссиейШувалов рассказал о желании американского бизнеса возобновить диалог с Россией
По словам первого вице-премьера, предприниматели из США не желают дожидаться отмены санкцийПодробнее
Украинская Roshen объявила об остановке работы своей фабрики в ЛипецкеУкраинская Roshen объявила об остановке работы своей фабрики в Липецке
Решение принято "по экономическим и политическим причинам"Подробнее
Суд в Лондоне примет решение по иску РФ о долге Украины в $3 млрд в течение 1-3 месяцевСуд в Лондоне примет решение по иску РФ о долге Украины в $3 млрд в течение 1-3 месяцев
Киев в декабре 2015 года допустил дефолт по евробондам, выкупленным Россией в декабре 2013 года на средства Фонда национального благосостоянияПодробнее
Alibaba будет спонсором Олимпийских игр до 2028 годаAlibaba будет спонсором Олимпийских игр до 2028 года
Сотрудничество начнется уже на ближайшей зимней Олимпиаде, которая пройдет в 2018 году в южнокорейском городе ПхёнчханПодробнее
КС допустил выплату частичной компенсации экс-акционерам ЮКОСаКС допустил выплату частичной компенсации экс-акционерам ЮКОСа
Она может быть выплачена в случае обнаружения нового имущества компанииПодробнее
Недвижимость
Последние новости
Главная
В России В мире Экономика Спорт Культура Москва
Все новости Все сюжеты Все фотогалереи