Кормить Грецию еще 20 лет или списать ее долги

Министры финансов ЕС должны предоставить Афинам новый транш помощи. Это даст возможность избежать дефолта уже в пятницу, но не поможет избежать выхода страны из зоны евро. Выход один - перестать мучить Грецию, списать ее долги и дать денег на выкуп бумаг у частников

Кормить Грецию еще 20 лет или списать ее долги
Фото: Reuters

Афины. 12 ноября. FINMARKET.RU - В ночь на вторник в очередной раз должна решиться судьба Греции. Без новой помощи уже к этой пятнице Греция объявит дефолт - стране нужно будет погасить еще 5 млрд евро долга перед ЕЦБ.

Европейские чиновники заранее обещали предоставить Греции новый транш и не допустить дефолта, пишет Bloomberg. Так что, министры финансов еврозоны, скорее всего, разморозят транш в 31,5 млрд евро, но их решение снова будет выглядеть как отсрочка до следующего раза. В обмен на помощь они опять потребуют от страны невозможного. А значит, уверено большинство экспертов, не сейчас, так через несколько месяцев, Греция, измученная программами болезненных и бесплодных реформ, покинет еврозону.

Конфликт связан с тем, что Греция просто не может во время выполнить цели по дефициту бюджета и снизить долг до 120% ВВП к 2020 году. Греческий премьер Антонис Самарас просит отсрочки в два года. Но за это кто-то должен платить.

Греки при этом теоретически готовы принимать болезненные меры: в конце прошлой недели парламент, несмотря на протесты в Афинах, принял новый пакет мер по снижению дефицита бюджета - со следующего года будут снижены пенсии и зарплаты госслужащим, а их штат урезан.

Но уже понятно, что для сохранения Греции в еврозоне (а выход из нее грозит окончательно разрушить стабильность всего ЕС) потребуются радикальные и экстраординарные меры. Один из таких планов разработан аналитическом центром Bruegel.

Греция все равно откажется от евро

Многие известные экономисты уверены, что Греции никто всерьез не предложит чудесных планов спасения. А просто периодически предоставляя транши помощи в обмен на пустые обещания, можно отсрочить неизбежное, но со временем фундаментальные факторы победят.

  • В банке Citi уверены, что это произойдет не позже первой половины 2014 года. При этом вероятность выхода Греции из еврозоны в ближайшие 12-18 месяцев составляет 60%.
  • Куда более пессимистично настроены в Фонде Рубини: по мнению группы сотрудников под руководством знаменитого предсказателя кризисов, вероятность того, что Греция покинет еврозону, составляет почти 90%. Согласно базовому сценарию фонда, это произойдет в конце 2013 года. Причем вслед за Грецией уйдет и Португалия. Спасти две страны может лишь спешное создание бюджетного союза ЕС, что вряд ли возможно.

С этим довольно жесткими оценками согласен и экономист европейского аналитического центра Bruegel Сзолт Дарвас.

Базовый сценарий:

  • Уровень госдолга к ВВП вырастет до 189,4% в следующем году, а в 2014 году госдолг достигнет своего пика - 191,5% ВВП.
  • К 2020 году госдолг действительно начнет снижаться - до 146%, а к 2030 году опустится до 97% ВВП. Лишь тогда страна сможет вернуться на рынок заимствований.
  • В итоге, Европе придется помогать грекам в течение практически 20 лет: к 2030 году объем официальной помощи Греции достигнет 300 млрд евро.
  • Политическая напряженность, падение правительства, ориентированного на сотрудничество со спонсорами или другие проблемы приведут к тому, что страна лишится помощи, не сможет обслуживать госдолг, объявит дефолт и затем неизбежно покинет еврозону.


Все европейцы должны финансировать Грецию еще 20 лет


Греция в порочном круге

  • Единственное лекарство от кризиса, которое принимала до сих пор Греция - навязанная извне жесткая экономия.
  • Лекарство явно не работает. Решающую роль в ухудшении ситуации с госдолгом Греции играет длительный экономический спад. Начиная с апреля 2008 года, МВФ ухудшал прогноз по Греции каждый раз, когда пересматривал мировой прогноз.


За последние годы МВФ еще ни раз не менял прогноз по Греции в положительную сторону


  • С докризисного пика ВВП Греции снизился на 22%, а общая занятость - на 21%. Количество занятых в 2013 году будет примерно на уровне 1980 года.
  • В итоге Греция попала в порочный круг: из-за постоянного роста госдолга к стремительно падающему ВВП приходится сокращать расходы, что негативно влияет на выпуск.
  • Греция постоянно ходит по острию: парламент вот-вот откажется одобрять новые меры экономии из-за давления общества, правительство окончательно лишится поддержки, а Греция - внешней помощи. Далее последует дефолт и неконтролируемый выход из еврозоны с разрушающими последствиями для других стран.
  • Второй порочный круг: инвесторы так боятся неизбежной развязки, что отказываются инвестировать в Грецию, а сами греки стараются избежать уплаты повышающихся налогов и всячески вывезти из страны капитал.
  • Определить, какой сейчас госдолг к ВВП к Греции, сложно, последние оценки были опубликованы в марте. По подсчета Дарваса, на конец 2012 года он составит 176,1% ВВП, или 343 млрд евро.
  • На конец 2011 года госдолг Греции составлял 355,7 млрд евро. С тех пор была проведена реструктуризация той его части, которым владели частные кредиторы. Однако по отношению к ВВП госдолг все равно вырос - в 2011 году соотношение составляло 170,6%.

Полумеры от европейцев Грецию не избавят от кризиса

Помимо базового сценария экономист разработал и несколько "боковых" - при них Греция не покидает еврозону, но оплачивают это другие европейцы, раз уж они так хотят оставить эту еврозону в нынешнем состоянии.

Кристин Лагард, возглавляющая МВФ, предложила списать часть долгов Греции. Это вызвало критику со стороны европейских политиков, которые не хотели бы идти на такие крайне непопулярные у ни дома меры. Они хотят решить проблему, избежав прямых убытков для кредиторов.

  • Снижение ставок по кредитам.Возможно снижение ставки по двусторонним кредитам между Грецией и другими странами. Изначально она рассчитывалась как 3-месячный Euribor плюс 300 б.п. в ближайшие три года, а потом - 400 б.п. Сейчас спред уже сокращен до 150 б.п. Но его можно сократить и до 50 б.п., то есть до уровня издержек на предоставление кредита. Это наиболее безболезненный путь. В итоге, госдолг к 2020 году снизится на 2% ВВП.

  • Обмен бумаг ЕЦБ. Сейчас Европейский Центробанк владеет греческими бумагами на 49,5 млрд евро, если учитывать их номинальную стоимость, и на 40 млрд евро, если учитывать рыночную стоимость. Эти бумаги были куплены в рамках антикризисной программы SMP. В среднем они были куплены за 81% от номинала. Вместе национальными центробанками ЕС ЕЦБ владеет 56 ,5 млрд евро - правда, эти бумаги были куплены до кризиса по более высокой цене. Получается, что ЕЦБ в среднем купил бумаги по 83% от номинала.
  • ЕЦБ нужно отдать Греции разницу между номинальной и реальной стоимостью бумаг, а также процент, который регулятор получает при погашение бумаги. Это снизит госдолг на 5% ВВП к 2020 году, но при этом упадут и доходы ЕЦБ.

  • Выкуп всех частных бумаг. Сейчас греческие бумаги очень дешевы, страна могла бы получить кредит от антикризисного фонда ESM и выкупить их намного ниже номинала. Однако в процессе выкупа доходность по облигациям будет падать, а их стоимость - расти.
  • За 49 млрд евро можно будет купить бумаг с номинальной стоимостью 72,3 млрд евро. Номинальный объем долга снизится на 12% ВВП. Есть и радикальный план: выкупить греческих активов на 125 млрд евро - это примерно 64% ВВП Греции. Госдолг страны тогда сразу снизится, и Греции больше не понадобится помощь. Однако здесь множество оговорок, например, насколько справедлива цена на такую помощь.
  • Тотальная приватизация. Крупные общеевропейские корпорации покупают греческие госкомпании, реструктуризируют их, а затем продают.
  • Наиболее реалистичный план - получить от 20 млрд евро в качестве доходов от приватизации, примерно столько же планируют выручить и власти в 2013-2017 годах. В краткосрочной перспективе госдолг снизится на 9% ВВП, а в долгосрочной - на 0,5%.
  • Результат. В целом эти меры помогут снизить госдолг с 343,8 млрд евро в 2012 году до 299,6 млрд в 2013 году - на 44,2 млрд евро.
  • Тем не менее, Греции все равно понадобится значительное финансирование, так, лишь на выкуп бумаг у частных кредиторов уйдут 49 млрд евро. Еще 6,5 млрд евро нужно будет выплатить ЕЦБ. С учетом выплат ЕЦБ и МВФ к 2020 году программа помощи должна вырасти до 266 млрд евро, к 2024 году - до 264 млрд евро.
  • Зато отношение госдолга к ВВП в 2013 году снизится до 162,4%, а в 2014 году достигнет пика в 165,6%, а к 2020 году оно снизится до 127%, к 2030 году - до 77%.


С помощью полумер снизить госдолг не удастся


Европейцам придется списывать греческие долги

.

Эти предложения нужно дополнить другими - программой списания долгов.

  • Кредиторам лучше выбрать более амбициозную цель по уровню госдолга, например, снизить его до 100% ВВП к 2020 году. Но, при этом, не заставлять Грецию биться за эту цель в одиночку. Это означает, что долги необходимо реструктуризировать.
  • Снизить долг можно двумя способами - просто списать часть задолженности или снизить ставку по кредитам ниже стоимости заимствований для кредиторов, фактически помощь будет дана Греции под нулевую ставку. Второй вариант может оказаться более приемлемым с политической точки зрения.
  • Если греческое правительство сможет полностью выкупить долг, находящийся в частных руках, то вся оставшаяся греческая задолженность будет приходится на страны еврозоны и МВФ. Все они несут ответственность за провал программ, именно поэтому они должны списать часть задолженности. В программе не сможет участвовать лишь ЕЦБ из-за ограничений, которые наложена на него, как на регулятор.
  • Решение необходимо найти как можно раньше, хотя, конечно, сегодняшний транш даст стране небольшую отсрочку.

В будущем необходимо на этой основе разработать механизм разрешения подобных долговых кризисов. А еще лучше - застраховаться от кризисов, зафиксировав хотя бы в еврозоне предельное значение госдолга к ВВП.

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Путин назвал никчемным тезис о зависимости Европы от российского газаПутин назвал никчемным тезис о зависимости Европы от российского газа
Глава государства также высказал уверенность в перспективах реализации проекта "Северный поток 2"Подробнее
Медведев расширил перечень требований при проведении тендеровМедведев расширил перечень требований при проведении тендеров
В том числе, теперь запрещено приобретать автомобили мощностью более 200 л.с.Подробнее
Порог беспошлинной интернет-торговли в ЕАЭС снизят до 500 евро в 2018 годуПорог беспошлинной интернет-торговли в ЕАЭС снизят до 500 евро в 2018 году
Соответствующее поручение Евразийский межправительственный совет дал совету Евразийской экономической комиссииПодробнее
Суд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрдСуд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрд
Хозяйственный суд Киева полностью удовлетворил требования Антимонопольного комитета УкраиныПодробнее
Нефть подорожала до максимума за 16 месяцевНефть подорожала до максимума за 16 месяцев
Котировки февральских фьючерсов на нефть Brent увеличились до $54,92 за баррельПодробнее
Apple признала планы разработки беспилотных автомобилейApple признала планы разработки беспилотных автомобилей
Компания говорит, что занимается созданием автономных систем, которые смогут изменить "будущее транспорта"Подробнее
Недвижимость
Последние новости