Краткая история распродаж госдолга США

Этим летом инвесторы как сумасшедшие распродают самый безопасный актив на планете - казначейские облигации США. Экономисты ФРБ Нью-Йорка утверждают, что это происходит далеко не впервые за последние 50 лет

Краткая история распродаж госдолга США
Фото: Reuters

Нью-Йорк. 9 августа. FINMARKET.RU - Майское заявление Бена Бернанке о том, что ФРС вот-вот начнет сокращать программу количественного смягчения, заставило инвесторов распродавать самый безопасный актив в мире - казначейские облигации США. Их доходность этим летом резко выросла, в июле распродажа приостановилась, но доходность так и не вернулась к привычным для рынка значениям.

Доходность по недавно выпущенным облигациям выросла с 1,63%, по состоянию на 2 мая, до 2,74% 5 июля. Это самый высокий уровень с июля 2011 года. Это означает, что инвесторы, вложившие деньги в казначейские облигации США, несут потери.

Это напугало не только игроков и аналитиков, но и представителей ФРС и Казначейства США. Но, возможно, паниковать не стоит: такие распродажи - это типичное явление для американской экономики, которое вызвано не ожиданием роста ставок, а просто желанием инвесторов получить большую доходность.

В Федеральном резервном банке Нью-Йорка изучили, историю вопроса и подсчитали возможные потери инвесторов в долгосрочной перспективе.

Рост доходности оборачивается для инвесторов потерями

Любое увеличение доходности облигаций означает, что цены на них падают. Рост доходности облигаций в последние несколько месяцев обернулся потерями для инвесторов, которые недавно их приобрели.

  • Если учитывать десятилетние облигации с нулевым купоном, то общий доход от их владения в последние два месяца составил минус 9,8%.
  • Это довольно большое сокращение по историческим меркам. Но в истории казначейских облигаций США были и более драматические эпизоды: в 1994 году за два месяца доход от владения казначейскими облигациями составил минус 12,6%, в 2003 году - минус 14,4%, а в конце 2010 года - минус 10,3%.


Инвесторы, купившие облигации, несут потери


Сколько распродаж облигаций было в послевоенной истории США

Конечно, не все распродажи облигаций длятся ровно два месяца. В ФРБ Нью-Йорка разработали гибкий подход к тому, чтобы определить, когда на рынке начинается распродажа.

Во-первых, они рассчитали накопленный доход от владения гипотетической 10-летней казначейской облигации с нулевым купонным доходом с июня 1961 года. На этой основе они выявили точки, когда накопленный доход был максимальным.

Во-вторых, они еще раз проанализировали все данные. Они выявили эпизоды, когда доход серьезно снижался - примерно на 1,2 п.п. ниже максимума.

  • С 1961 года на рынке облигаций была зафиксирована 31 распродажа.
  • Средние накопленные потери во время таких распродаж составили 11,9%.
  • Самая существенная распродажа произошла с июня 1980 года по август 1982 года, когда потери составили 38%. Это один самых драматических периодов в новейшей истории США - тогдашний глава ФРС Пол Волкер решил покончить с высокой (до 18%в год) инфляцией и начал резко поднимать ключевые ставки.
  • В среднем распродажи длились 303 календарных дня, если считать нынешнюю распродажу, которая пока не закончилась.
  • Минимальная продолжительность составила 16 дней - самая короткая распродажа была отмечена летом 1985 года.
  • Самая долгая распродажа длилась 1309 дней, то есть больше трех лет кряду. Она происходила с апреля 1967 года по ноябрь 1970 года.
  • Нынешняя распродажа не является чем-то из ряда вон выходящим. Она сравнима по своей динамике с распродажами 1994 и 2003 годов, хотя они были чуть более тяжелыми.
  • 5 июля 2013 года совокупный доход от владения казначейскими облигациями составил минус 11,3%, в августе 2003 года он составлял минус 13,8%. В ноябре 1994 года он был еще ниже - минус 17,5%.
  • Ни нынешние потери, ни потери 1994 и 2003 годов невозможно сравнить с потерями, которые инвесторы понесли во время распродаж 1979-1980 годов и 1980-1982 годов.


В нынешней распродаже нет ничего уникального


  • Распродажи 2013, 2003 и 1994 годов похожи друг на друга по динамике: в первый месяц распродажи совокупный доход упал практически на одну и ту же величину.
  • В 2013 и 2003 годах на втором месяце распродаже доход продолжил снижаться, а в 1994 году не изменился. Однако затем доход продолжил снижаться, а распродажа закончилась лишь спустя год.


Распродажа-2013 повторяет распродажу 2003 года


  • Однако распродажа мая-июня 2013 года была все-таки одной из самых быстрых в истории США: совокупный доход в эти два месяца сократился очень резко. Но уже в июле снижение доходности замедлилось, а затем доходность начала расти.


Исторически в этот раз доход сократился очень быстро


Почему случилась распродажа?

Чтобы ответить на этот вопрос, в ФРБ Нью-Йорка изучили премию за владение 10-летней казначейской облигацией с нулевым купонным доходом. Они выявили случаи падения совокупного дохода на основе роста премии.

  • Практически каждый эпизод, когда доходность росла в последнее время, можно было объяснить с помощью роста премии.
  • Этоключевое отличие от периодов ужесточения денежной политики 1994 года и 2004 года. Тогда падение совокупного дохода было полностью связано с ожидаемыми изменениями в денежной политике ФРС.


Нынешняя распродажа связана с желанием инвесторов получать большую премию за риск


FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Walt Disney объявил о покупке активов 21st Century Fox за $52,4 млрдWalt Disney объявил о покупке активов 21st Century Fox за $52,4 млрд
С учетом долга сумма сделки составит около $66,1 млрдПодробнее
Сбербанк посулил акционерам 1 трлн рублей дивидендов по итогам 2018-2020 годовСбербанк посулил акционерам 1 трлн рублей дивидендов по итогам 2018-2020 годов
Банк надеется довести долю дивидендных выплат примерно до 50% прибыли по итогам 2019 годаПодробнее
Путин предложил простить налоговые долги гражданам и ИП на сумму 56 млрд рублейПутин предложил простить налоговые долги гражданам и ИП на сумму 56 млрд рублей
"Думаю, мы сделаем это в самое ближайшее время", - сказал президент РФПодробнее
Суд отказал Siemens в возврате крымских турбинСуд отказал Siemens в возврате крымских турбин
Siemens обвиняла структуры "Ростеха" в незаконном перемещении в Крым четырех турбин, поставленных для строительства электростанций в ТаманиПодробнее
Первая партия СПГ с проекта "Ямал СПГ" направлена в ВеликобританиюПервая партия СПГ с проекта "Ямал СПГ" направлена в Великобританию
По данным FT, прибытие танкера ожидается 28 декабряПодробнее
ФРС ожидаемо повысила базовую процентную ставкуФРС ожидаемо повысила базовую процентную ставку
Улучшен прогноз роста ВВП США на 2018 годПодробнее
Недвижимость
Последние новости