АФК "Система" - игра в классики

Вопрос, чего ждать АФК "Система" после потери "Башнефти", на которую приходится около 46% ее справедливой стоимости, остается на повестке дня, угроза новых требований со стороны государства все еще висит над АФК

АФК "Система" - игра в классики
Фото: Reuters

Москва. 31 октября. INTERFAX.RU - Когда-то АФК "Система", по собственному выражению, была "одноногой" - прыгала на МТС. Затем у компании появилась вторая нога - "Башнефть". Судя по всему, игра в классики продолжается, и вскоре холдингу придется вспомнить навыки прыжков на одной ноге. С этой задачей "Система" должна справиться - если, конечно, не связать ей еще и руки.

Конец или начало?

Решение Арбитражного суда Москвы об изъятии "Башнефти" у АФК "Система" оказалось ожидаемым. Удивила разве что скорость, с которой московский арбитраж разобрался в хитросплетениях башкирского и федерального законодательств 90-х годов прошлого века. Суду потребовалось на это чуть больше месяца и всего три заседания. Если апелляционная инстанция сохранит заданный арбитражем темп, и не пересмотрит его вердикт, акции "Башнефти" могут уже через пару месяцев оказаться у государства. К такому сценарию рынок готов, и главный вопрос сейчас уже другой - что будет с "Системой" дальше. При неблагоприятном развитии ситуации нельзя исключать и дальнейшего "разбора", как выразился экс-мэр Москвы Юрий Лужков, активов "Системы".

Основной владелец АФК Владимир Евтушенков продолжает оставаться под домашним арестом - СКР расследует дело о легализации, в котором бизнесмен проходит в качестве организатора незаконной продажи "Башнефти".

Кроме того, решение суда о передаче "Башнефти" государству не отменяет возможность предъявления "Системе" новых материальных требований. Даже если дополнительных претензий не возникнет, но "Башнефть" придется отдать, у "Системы" могут появиться проблемы с кредиторами.

Угроза новых требований

Вопрос о новых претензиях со стороны государства к АФК остается на повестке дня, но решаться он будет после окончательного возврата государству акций нефтяной компании, сообщил "Интерфаксу" источник, знакомый с ситуацией. "Прежде чем выдвигать новые иски, необходимо провести большую подготовительную работу, в том числе по уточнению объемов затрат и вложений в "Башнефть" и одновременного установления размера дивидендов", - отметил собеседник агентства.

По его словам, возвращение государству активов "будет идти поступательно и поэтапно". "Сегодня пройден первый, один из важнейших, этапов этого процесса. Дальнейшие действия государства будут зависеть от позиций оппонентов", - сказал источник.

Ранее в ходе процесса в Арбитражном суде Москвы представители СК ходатайствовали о вступлении в дело в качестве третьей стороны с целью взыскания с АФК "Система" и ее "дочки" "Система-Инвест" 190 млрд рублей, однако суд отклонил эту просьбу. Следователи хотели изъять в пользу государства дивиденды "Башнефти" за прошлые годы, 142 млрд рублей из которых получила АФК "Система", 47 млрд рублей - "Система-Инвест".

Тогда представитель Генпрокуратуры пояснил в суде, что закон не предусматривает взыскания дивидендов в рамках процесса по истребованию акций. При этом он не исключал, что исковые требования может увеличить сама Генпрокуратура.

Самые главные вопросы сейчас - предъявит ли государство новые претензии к АФК, например, потребует возврата полученных от "Башнефти" дивидендов, и будет ли у компании возможность взыскать компенсацию за утраченный актив, отметил аналитик "Уралсиб Капитала" Константин Белов.

"Башнефть" - один из двух основных активов "Системы", на который, по оценкам "Уралсиба", приходится порядка 46% справедливой стоимости АФК. Сценарий, при котором "Система" потеряет "Башнефть", не получив компенсации, но при этом и не столкнется с дополнительными претензиями, уже заложен в нынешнюю цену акций "Системы". В нынешних условиях это практически идеальный вариант развития, отметил Белов.

Капитализация компании с 16 сентября, когда Евтушенков был помещен под домашний арест, снизилась более чем в 2 раза. Кстати, в четверг, несмотря на решение суда по "Башнефти", акции "Системы" выросли на "Московской бирже" почти на 12%.

Однако если к компании будут предъявлены претензии в объеме, ранее озвученном СКР, то картина поменяется радикально, уверен Белов. Поэтому рынок акций "Системы" останется волатильным, он будет следовать за дальнейшими новостями о компании, полагает он.

Чем платить

На конец II квартала денежная позиция корпоративного центра АФК составляла $947 млн. Если "Системе" придется заплатить государству 190 млрд рублей (около $4,4 млрд по текущему курсу), то компании потребуются дополнительные средства. АФК будет нужно либо брать в долг, либо продавать какие-либо активы, например часть пакета в МТС, рассуждает Белов. Другие активы, которые еще не приносят большого положительного денежного потока, продать на текущем рынке сложно. Но и занять крупные средства в нынешних условиях можно, скорее всего, только под залог активов, той же МТС.

Впрочем, если претензии государства к "Системе" ограничатся "Башнефтью", то компания Евтушенкова вряд ли избежит серьезных проблем. "Судебный процесс может оказать существенное негативное влияние на инвестиционную стратегию АФК "Система", ее финансовое состояние и долговые обязательства", - заявила компания в четверг. АФК сообщила, что обсуждает с заинтересованными сторонами потенциальное влияние судебного процесса и возможности урегулирования ситуации.

Из-за ситуации с "Башнефтью" уже была остановлена подготовка ряда сделок АФК. Кроме того, потеря "Башнефти" - весьма существенное событие, и многие кредиторы АФК наверняка потребуют досрочного погашения долгов, отметил в беседе с "Интерфаксом" источник на финансовом рынке.

Долг "Системы" на конец квартала составил $1,78 млрд (в том числе евробонды на $500 млн), почти половина этой суммы относится к краткосрочным заимствованиям.

АФК в своем заявлении подчеркнула, что ее "дочки" работают в обычном режиме, при этом большинство из них являются прибыльными и не требуют финансирования со стороны АФК "Система", а решение суда не затрагивает их деятельность.

Нефть течет к государству

В четверг Арбитражный суд Москвы полностью удовлетворил иск Генпрокуратуры об истребовании в пользу РФ 81,7% обыкновенных и 20,8% привилегированных акций "Башнефти", принадлежащих АФК "Система" и ее "дочке" "Система-Инвест".

В иске Генпрокуратура просила обязать регистратора - ОАО "Реестр" - списать эти бумаги с лицевых счетов АФК "Системы" и "Система-Инвест" и зачислить их на лицевой счет Росимущества. Решение суда вступит в законную силу, если "Система" не подаст апелляцию в течение 30 дней. АФК заявила, что с решением суда не согласна и рассматривает возможность подачи апелляции.

Помимо бумаг, на которых распространяется решение суда, у "Системы" остается лишь 0,07% обыкновенных акций (0,11% уставного капитала) "Башнефти". Эти бумаги принадлежат другой "дочке" АФК - "Система Финанс". Кроме того, "Система-Инвест" в июле продала по сделке репо 2,66% обыкновенных акций "Башнефти" - этот пакет может быть выкуплен компанией обратно.

Во II квартале на "Башнефть" пришлось 53% совокупной выручки и 37% OIBDA группы АФК "Система". Выручка НК выросла на 9,2%, до $4,7 млрд, OIBDA - на 8,6%, до $788 млн.

"Башнефть" занимает 6-е место в России по уровню добычи нефти, планируя в 2014 году добыть 17,8 млн тонн. Добыча попутного нефтяного газа составляет 600 млн куб. м в год, полезное использование - 450 млн куб. м в год. "Система" оценивает суммарные капвложения в развитие "Башнефти" в 2009-2014 годах в 230 млрд рублей.

"Сейчас у "Башнефти" есть оптимальный баланс между инвестициями в развитие и генерацией денежного потока для акционеров. Компания умудряется выплачивать самые высокие дивиденды в отрасли и при этом расти", - сказал "Интерфаксу" аналитик "Уралсиб Кэпитал" Алексей Кокин.

"Обычно, когда актив попадает в федеральную собственность, приоритеты меняются. Вместо того, чтобы выплачивать дивиденды, появляется желание нарастить инвестпрограмму и финансирование амбициозных, но сомнительных проектов, порой с использованием коррупционных схем с подрядчиками", - отметил он.

"То, что государство - неважный собственник, ни для кого не секрет", - добавил он.

В будущем – новая приватизация?

Впрочем, эксперты уверены, что в дальнейшем "Башнефть" будет вновь приватизирована. Главный вопрос - кем и когда. "Вряд ли государство будет заинтересовано в том, чтобы держать эти акции ("Башнефти" - ИФ) долго. В какой-то период станет вопрос о приватизации этих активов. Но, когда это произойдет и кто может выступить интересантом, пока сказать сложно", - сказал эксперт одного из инвестбанков.

Последующая приватизация может вернуть ситуацию для миноритариев "Башнефти" на круги своя, но только в том случае, если актив будет продан независимой структуре, а не нефтяному гиганту, полагает Кокин.

Один из экспертов рынка считает, что государству выгоднее было бы сначала выкупить доли миноритариев "Башнефти", а потом продавать 100% компании, уже не обязанной раскрывать информацию. В этом случае "Башнефть" можно было бы продать дороже, полагает он.

Собеседник агентства также считает, что, скорее всего, компания будет продана не самому активному игроку рынка - "Роснефти", а например, ННК, которую возглавляет бывший руководитель госкомпании Эдуард Худайнатов.

СП с "ЛУКОЙЛом"

Один из источников "Интерфакса" считает, что передача акций "Башнефти" государству может осложнить работу СП "Башнефти" с "ЛУКОЙЛом", владеющего лицензией на месторождение им. Требса и Титова. "Безусловно, есть риск того, что лицензию на месторождение снова передадут "Башнефти", - сказал он, напомнив, что арбитраж уже во второй раз рассматривает иски миноритариев о признании незаконным перевода лицензии с "Башнефти" на СП.

Однако переход "Башнефти" в госсобственность на операционных результатах СП "Башнефть-Полюс", по мнению Кокина, в ближайшие годы не отразится. "На операционном уровне может не так уж много измениться для этого проекта. В течение года-двух все оставят как есть, чтобы не резать курицу, которая несет золотые яйца. Ведь проект уже начали реализовывать, и началась добыча", - отметил Кокин.

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
IKEA запустила интернет-магазин в Москве и Санкт-ПетербургеIKEA запустила интернет-магазин в Москве и Санкт-Петербурге
Минимальная стоимость доставки для покупки весом до 30 кг составит 349 рублейПодробнее
Сбербанк рекомендовал акционерам направить на дивиденды 25% чистой прибылиСбербанк рекомендовал акционерам направить на дивиденды 25% чистой прибыли
Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 2016 год достигла 541,9 млрд рублейПодробнее
Никифоров назвал преждевременным обсуждение законопроекта об анонимайзерахНикифоров назвал преждевременным обсуждение законопроекта об анонимайзерах
При этом он не опроверг существование такого законопроектаПодробнее
Набиуллина сообщила о замедлении инфляции до 4,1% в годовом выраженииНабиуллина сообщила о замедлении инфляции до 4,1% в годовом выражении
Цель ЦБ по инфляции в 2017 году составляет 4%Подробнее
Голодец анонсировала переход на электронные трудовые книжкиГолодец анонсировала переход на электронные трудовые книжки
Она добавила, что переход от действующей сейчас бумажной версии на электронную будет плавнымПодробнее
Михельсон вновь возглавил список богатейших бизнесменов РоссииМихельсон вновь возглавил список богатейших бизнесменов России
Forbes оценил состояние совладельца "Новатэка" в $18,4 млрдПодробнее
Недвижимость
Последние новости
Главная
В России В мире Экономика Спорт Культура Москва
Все новости Все сюжеты Все фотогалереи