Инвесторы могут не оценить покупку "Роснефтью" ТНК-ВР

Государство вернуло себе контроль над нефтяной отраслью, но аналитики сомневаются в том, что это пойдет ей на благо. "Роснефти" придется постараться, чтобы справиться со спадом добычи и начать полноценное освоение арктического шельфа. Для экономики в целом эта сделка означает укрепление госкапитализма и рост оттока капитала

Инвесторы могут не оценить покупку "Роснефтью" ТНК-ВР
Фото: ИТАР-ТАСС

Москва. 22 октября. FINMARKET.RU - "Роснефть" готова полностью поглотить ТНК-ВР, доложил вечером в понедельник глава госкомпании Игорь Сечин своему старшему товарищу, президенту России Владимиру Путину. Все необходимые для совершения двух сделок объемом $61 млрд договоренности достигнуты: свои "половинки" "Роснефти" продадут и российские акционеры из AAR (они получат $28 млрд деньгами), и BP.

Британская корпорация уже озвучила условия сделки:

  • BP получит наличными $17,1 млрд, а также 12,84% "Роснефти".
  • На $4,8 млрд BP купит еще 5,66% "Роснефти".
  • В итоге, доля BP в "Роснефти" составит 19,75%, а наличными она получит $12,3 млрд.

"Роснефть", после поглощения THK-BP, станет едва ли не самой крупной публичной нефтегазовой компанией в мире, которая будет контролировать до 50% экспорта нефти из России. Фактически, спустя 18 лет после раздела единой советской системы добычи и экспорта нефти, государство вернет себе полный контроль над стратегической отраслью.

Аналитики и экономисты по всему миру спорят: пойдет ли это на благо российской нефтянке или, лишившись частных инвесторов, она начнет стагнировать.

Первые оценки экспертов не очень благоприятны для "Роснефти". Компании нужно сильно постараться, чтобы совместное предприятие заработало и принесло больше прибыли, чем две компании в отдельности.

Для нефтяной отрасли сделка означает новую волную консолидации, а для российской экономики - укрепление модели госкапитализма и частичную потерю интереса к ней инвесторов.

На пути к новой стадии развития

Успех слияния будет зависеть от того, насколько BP готова к передаче "Роснефти" своих уникальных технологий добычи, считают экономисты "Ренессанс Капитала" во главе с Ильдаром Давлетшиным. По их мнению, от обмена технологиям с BP, а также из-за улучшения логистики и инфраструктуры, "Роснефть" может получить порядка $15 млрд.

Аналитики "Ренессанса Капитала" уверены, что российская нефтяная отрасль подходит к третьей стадии своего развития. Сделки "Роснефти" и BP как раз сигнализирует о начале этого нового периода.

Первый этап закончился в 1990-е годы, когда в отрасли создавались вертикально интегрированные корпорации. В 2000-е годы предприниматели пожинали плоды успешного завершения второго этапа развития: активно разрабатывались уже существующие месторождения, которые из-за роста цен на нефть на мировых рынках приносили все больше прибыли.

Теперь на нефтяном рынке начнется новый этап - волна слияний и поглощений. "Роснефть" будет скупать небольших российских игроков, имеющих ограниченный доступ к ресурсам и нескольких акционеров. Владельцы подобных компаний рады будут продать свою долю, чтобы уйти в более доходные активы за рубежом.

У этого есть две основные причины:

  • Во-первых, правительству важно сохранить контроль над столь значимым для страны активов как нефть.
  • Во-вторых, старые месторождения нефти иссякают, пора начать разработку новых, но это сложно с точки зрения геологии и географии. Месторождения в Западной Сибири разрабатываются уже более полувека. За последние 20 лет добыча там снизилась на 1 млн барр в день, а доля Западной Сибири в общем объеме добываемой в России нефти снизилась с 71% до 60%. 30% скважин сейчас функционируют ниже уровня безубыточности, что говорит о том, что добыча и дальше будет снижаться.
  • Российские компании плохо занимаются развитием новых месторождений. Им либо не хватает знаний и опыта, либо они полагают, что инвестировать в России не стоит.


Запасы традиционных месторождений снижаются


Однако иностранным нефтяным компаниям Россия кажется вполне привлекательной. Это одна из стран с огромным количеством еще не разведанных запасов. По оценке Oil Intelligence, речь может идти о 600 млрд баррелей эквивалента нефти, причем 90% из них находятся в Арктике. В них и нужно обильно инвестировать, чтобы Россия и ее покупатели не осталась без нефти.

  • Власти осознают, что необходимо вкладывать деньги в развитие нефтяной отрасли. По расчетам Минэнерго, России нужно будет потратить $1,1 трлн в ближайшие 20 лет.
  • Государство и государственные компании, конечно, хотят получить выгоду от таких масштабных инвестиций.
  • Иностранные компании могли бы стать важным источником технологий, управленческого опыта и капитала. Но российское правительство вряд ли позволит им самостоятельно владеть ресурсами. Правительство будет всячески избегать роста зависимости от иностранных игроков.
  • В итоге, Россия из-за этой модели может стать менее развитым производителем сырья. Да и опыт других стран, например, Ирана, Венесуэлы и Мексики наглядно демонстрирует, что доминирование государства ведет к падению добычи нефти, несмотря на большие резервы этих стран.
  • Однако говорить о том, что увеличение присутствия государства принесет одни проблемы, пока рано. Правительство, в принципе, понимает эти риски, поэтому пытается найти новые способы взаимодействия с западными компаниями, например, через различные совместные предприятия и обмен акциями. Успех во многом зависит от того, смогут ли госкомпании учиться у иностранных партнеров. Пример "Роснефти" и BP будет показательным.


Доля государства в отрасли постепенно будет нарастать


"Роснефти" и BP придется постараться

Консалтинговая компания McKinsey исследовала последствие созданий укрупненных компаний на нефтяном рынке. По подсчетам экспертов, 66-75% подобных сделок не достигают заявленных целей.

В этом в компании винят традиционный подход к слияниям и поглощениям: владельцы стараются минимизировать риски, но при этом не хотят пытаться действительно соединить компании.

В McKinsey определили факторы, которые могут повлиять на успех таких масштабных сделок:

  • Компания резко повышает свою эффективность с помощью чужой структуры, системы управления и навыков.
  • Компания получает доступ к определенным рынкам.
  • Компания быстро захватывает необходимые технологии.

Нельзя забывать и о разнице в корпоративных культурах - именно она часто является причиной провала сделки. Например, та же ТНК-ВР все время своего существования страдала из-за культурных различий своих английских и российских совладельцев.

Можно сказать, что по критериям McKinsey сделка с попыткой объединить возможности и ресурсы "Роснефти" с технологиями и навыками ВР обречена на провал.

Больше государства в нефтяном секторе

Правительство, скорее всего, будет продолжать присоединять новые активы к империи "Роснефти".

  • Государство забирает 75% выручки нефтяной отрасли в виде налогов. Однако эти доходы государства снизятся из-за введения налогового режима "60-66", то есть снижения экспортных пошлин на сырую нефть. В этом случае при падении цен на нефть снизится и доход казны. Новый режим как раз создан для того, чтобы компании активнее инвестировали в добычу.
  • В связи с этим государство хочет взять под контроль нефтяной сектор еще и потому, что так оно сможет самостоятельно распоряжаться доходами компаний и инвестировать их в нужные проекты.


Текущая структура рынка не очень стабильна


  • Лучшим выходом было бы развитие конкуренции на рынке. Это быстро бы оценили и инвесторы. В итоге стоимость акций бы выросла, а российские нефтяные компании были бы оценены более справедливо.
  • Дальнейшая консолидация вряд ли станет приятным сюрпризом для инвесторов, ведь именно частные компании обычно добиваются лучших результатов у управлении капиталом и контроле за издержками. За последние 5 лет доходность вложений акционеров была на 100% выше у частных компаний, чем у госструктур.
  • Сейчас российские нефтяные компании торгуются со скидкой в 35% к крупнейшим мировым компаниям и со скидкой в 50% к компаниям из развитых стран. Сейчас сектор торгуется на уровне 2000-го года.
  • Это также связано с просчетами государства, которое не смогло создать необходимую среду, где защищаются интересы инвесторов и их право на участие в принятии корпоративных решений.


Российские компании пока очень дешевы


Российская экономика проиграет

Для российской экономики это сделка вряд ли принесет большую выгоду, считают авторы блога FT beyond the brics.

  • Россия, возможно, получит возможность манипулировать рынком нефти в своих политических целях. Но это достаточно сложно сделать, в отличие от рынка газа.
  • Владимир Путин, видимо, не сильно заботится о поддержании конкуренции в российской экономике. Ему она кажется вредной.
  • Одно из последствий этой политики - постоянный отток капитала. Те, кто зарабатывают деньги, просто не могут найти, куда их вложить. По оценке Сергия Игнатьева, главы ЦБ, в этом году отток капитала составит $52 млрд.
  • Если эта модель укрепится и конкуренция не будет расти, то и отток продолжится.

/Финмаркет/

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Медведев расширил перечень требований при проведении тендеровМедведев расширил перечень требований при проведении тендеров
В том числе, теперь запрещено приобретать автомобили мощностью более 200 л.с.Подробнее
Порог беспошлинной интернет-торговли в ЕАЭС снизят до 500 евро в 2018 годуПорог беспошлинной интернет-торговли в ЕАЭС снизят до 500 евро в 2018 году
Соответствующее поручение Евразийский межправительственный совет дал совету Евразийской экономической комиссииПодробнее
Суд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрдСуд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрд
Хозяйственный суд Киева полностью удовлетворил требования Антимонопольного комитета УкраиныПодробнее
Нефть подорожала до максимума за 16 месяцевНефть подорожала до максимума за 16 месяцев
Котировки февральских фьючерсов на нефть Brent увеличились до $54,92 за баррельПодробнее
Apple признала планы разработки беспилотных автомобилейApple признала планы разработки беспилотных автомобилей
Компания говорит, что занимается созданием автономных систем, которые смогут изменить "будущее транспорта"Подробнее
В Центробанке опровергли кражу хакерами со своих счетов 2 млрд рублейВ Центробанке опровергли кражу хакерами со своих счетов 2 млрд рублей
Как пояснили в пресс-службе ЦБ РФ, в обзоре финансовой стабильности, сделанном накануне, речь шла о потерях банков и их клиентов от атак за весь годПодробнее
Недвижимость
Последние новости
Главная
В России В мире Экономика Спорт Культура Москва
Все новости Все сюжеты Все фотогалереи