Инфляция снижается

В июле в России началось долгожданное замедление инфляции. Кажется, что главное препятствие на пути к снижению ставок исчезло - ЦБ может пойти на этот шаг уже 9 августа. Правда, не все в это верят

Инфляция снижается
Фото: РИА Новости, Алексей Куденко

Москва. 6 августа. FINMARKET.RU - Российский Центробанк в последние несколько месяцев оказался в ловушке. С одной стороны, экономика замедляется и нужно немедленно поддержать ее рост. С другой стороны, инфляция остается выше официальной цели ЦБ в 5-6% за год. В такой ситуации регулятор, который пытается таргетировать инфляцию, не может позволить себе снижать ставки, ведь это подорвет доверие к его новой политике.

Пока ЦБ пытается использовать нестандартные способы смягчения денежной политики. Впрочем они оказались не очень эффективными: спрос на 12-месячные кредиты под залог нерыночных активов оказался значительно ниже предложения.

Новый урожай замедлил рост цен

  • Рост потребительских цен в июле ускорился с 0,4% в июне до 0,8% в июле. Это было соответствовало ожиданиям аналитиков: согласно консенсус-прогнозу и прогнозу банка HSBC, рост цен должен был ускорится до 0,9%.
  • Инфляция в годовом выражении замедлились с 6,9% в июне до 6,5% в июле. Это самое низкое значение с ноября 2012 года.
  • Базовая инфляция осталась на уровне 0,3% месяц к месяцу, а в годовом выражении она замедлилась с 5,8% в июне до 5,6% в июле.
  • Инфляция в годовом выражении снизилась благодаря замедлению роста цен на продукты питания. Если в июне они выросли на 0,5% в месячном выражении, то в июле остались на прежнем уровне.
  • Цены на овощи, фрукты и другие свежие продукты питания упали на 3% месяц к месяцу. В июле 2012 года они, наоборот, выросли на 3,5%. Если исключить эту категорию продуктов, то цены выросли на 0,4% к июне этого года.
  • Непродуктовая инфляция замедлилась с 0,2% в июне до 0,1% в июле благодаря слабому рост цен на табак и фармацевтическую продукцию.
  • Цены на услуги выросли на 3,1% в июле в месячном выражении против 0,6% в июне из-за индексации тарифов на ЖКХ.


Инфляция существенно замедлилась


Пришло время снижать ставки

Александр Морозов и Артем Бирюков, HSBC: ЦБ снизит ставки 9 августа

Инфляция в годовом выражении приблизилась к целевому диапазону ЦБ. Снизив рост цен в годовом выражении на 0,4 п.п. по сравнению с прошлым месяцем, потребительские цены сократили разрыв с официальным целевым диапазоном в 5-6% до 0,5 п.п.

Потребительские цены имеют все шансы упасть ниже 6% с учетом предыдущего ужесточения денежной политики и смягчения давления на цены из-за нового урожая.

  • Существенное замедление роста денежной массы во втором полугодии 2012 года создало основу для слабого инфляционного давления во втором полугодии 2013 года с учетом временного лага в 12-13 месяцев между двумя параметрами.
  • Замедление базовой инфляции и непродовольственной инфляции указывает на существенный спад инфляционного давления.
  • Лучший урожай этого года после провального прошлогоднего уже привел к замедлению роста цен.
  • Рост цен на услуги также скоро замедлится, уже к августу сойдет на нет эффект от более сильного, чем в прошлом году, роста тарифов ЖКХ.


Инфляция существенно замедляется


Замедление инфляции создает все условия для снижения ставок на встрече 9 августа. Действительно, глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявляла, что более низкая инфляция и определенность по поводу тенденций инфляции в будущем станут условиями для снижения ставок в третьем квартале, даже если инфляция останется на какое-то время выше целевого диапазона. Сейчас эти условия достигнуты.

Недавние слабые данные об экономической активности в июне и июле говорят о том, что рынки разочаровались в перспективах роста российской экономики. Кроме того, растут риски рецессии. Это падение экономической активности - самый убедительный аргумент в пользу немедленного начала смягчения денежной политики.

Алексей Погорелов и Сергей Волобоев, Credit Suisse: ЦБ нужно снизить ставки как можно быстрее

Большинство участников рынка согласны, что ЦБ должен смягчить политику. Задержки со смягчением уже нельзя оправдать, ссылаясь на инфляцию и необходимостью установить доверие к новому председателю.

В то же время большинство игроков рынка ожидают, что ЦБ будет продолжать смягчать политику с помощью своего последнего инструмента - предоставления кредитов на 12 месяцев под залог нерыночных активов, а не через снижение ставок. Однако мы не ожидаем, что в краткосрочной перспективе новый инструмент снизит кредитные ставки для их конечных получателей. Он может оказать положительный эффект на денежный рынок лишь в среднесрочной перспективе, когда коэффициент использования залога для РЕПО упадет значительно ниже 50% с нынешних 60-70%.

Пока ЦБ пытается поддержать стабильный баланс. Инъекции ликвидности с помощью аукциона по предоставлению кредитов на 12 месяцев он компенсировал, сократив лимиты по операциям РЕПО овернайт. Это создает дополнительное давление на денежный рынок и удерживает ставки на высоком уровне.

ЦБ стоит действовать более активно и начинать снижать ставки как можно раньше.

Goldman Sachs: высокая базовая инфляция не позволит ЦБ смягчить политику

Есть и другая точка зрения. В Goldman Sachs уверены, что ЦБ пока не рискнет снижать ставки.

  • Базовая инфляция снизилась на 0,2 п.п. до 5,6% год к году, хотя рост несколько замедлился, базовая инфляция за 3 месяца в годовом выражении составляет 6% - это выше цели ЦБ на конец года.
  • К концу года инфляция снизится до 5,8% благодаря низкой продовольственной инфляции. Однако базовая инфляция продолжит расти из-за ослабления рубля и давления на цены со стороны растущих зарплат.
  • Продуктовая инфляция, без учета цен на алкоголь, замедлилась до 5,1% год к году против 6,1% в июне из-за благоприятного эффекта базы, снижения мировых цен на продукты, а также ожиданию хорошего урожая в этом году будет хорошим. Если это окажется правдой и негативных эффектов предложения не возникнет, продовольственная инфляция к декабрю снизится до 4%.
  • Непродовольственная инфляция снизилась до 4,3% и пока ведет себя хорошо. Именно этот компонент инфляции наиболее чувствителен к колебаниям обменного курса. С учетом ослабления рубля и временного лага в 3-6 месяцев цены будут расти в ближайшие несколько месяцев.
  • Рост цен на бензин остается высоким - 6,4%. Но с учетом прогноза по стабильным и даже чуть более низким ценам на нефть в ближайшие месяцы мы ожидаем, что топливная инфляция снизится до 3,2% к концу года. Это компенсирует рост непродовольственной инфляции.
  • С учетом того, что базовая инфляция остается высокой и, скорее всего, вырастет во втором полугодии, а также учитывая, что потребительская инфляция снизится лишь до верхней границы коридора ЦБ и только благодаря более низкой продовольственной инфляции, в GS не видят пространства для снижения ставок. 9 августа ЦБ не изменит свою монетарную политику.

HSBC: ситуацию с ликвидностью ухудшает бюджетная политика, ЦБ придется действовать

  • В июле банковская ликвидность, сумма депозитов банков в ЦБ и их балансов, сократилась на $202 млрд.
  • Сократили ликвидность именно бюджетные факторы, а не монетарные, уверены в HSBC. В течение еще одного месяца российский бюджет оказался профицитным, а на счетах Минфина скопилось дополнительные 188 млрд рублей.
  • ЦБ увеличил рефинансирование банковского сектора, а задолженность банковского сектора перед регулятором увеличилась на 256 млрд руб. Из-за монетарных факторов ликвидность снизилась всего 146 млрд руб. Примерно столько ликвидности ЦБ влил на рынок.
  • Аукцион по предоставлению 12-месячных кредитов под залог нерыночных активов ситуации кардинальным образом не изменил. При этом ЦБ снизил объемы предоставляемой ликвидности через аукционы РЕПО. В итоге, объемы ликвидности, которые предоставляет ЦБ, фактически, не изменились.
  • Ставки на денежном рынке в июле снизились. Индикативная ставка MOSPRIME снизилась с 6,62% в конце июня до 6,42% на конец июля. Ставка RUONIA, которая основана на реальных межбанковских операциях между крупнейшими банками, снизилась с 6,49% в конце мая до 6,14% на конец июля.
  • В августе бюджетный фактор продолжит негативно влиять на рыночную ликвидность, так как бюджет останется профицитным. Частично это может исправить Минфин, если он увеличит депозиты в коммерческих банках до 750 млрд руб. Минфин начнет размещать депозиты во второй половине месяца, когда начнется налоговой период.
  • Снижение курса рубля, который ослабнет к концу месяца, приведет к интервенциям ЦБ, которые снижают ликвидность в банковском секторе. Возможно, из-за этого фактора сектор потеряет порядка 100 млрд рублей ликвидности.
  • Чтобы компенсировать отток ликвидности, вызванный бюджетным фактором и интервенциями, ЦБ придется увеличить объемы операций по предоставлению ликвидности. В августе ЦБ, скорее всего, проведет второй аукцион по размещению среднесрочной ликвидности, в рамках которого могут быть предоставлены еще 500 млрд руб.
  • У коммерческих банков должно хватить активов под залог для этого аукциона. На этот раз спрос будет выше, ведь банки успеют приготовить все необходимые документы и подтвердить все заявки на получение кредита с помощью этих залогов.
  • В результате двух аукционов ставки на денежном рынке продолжат снижаться. Повлияет на уровень рыночных ставок и снижение ставок Банком России на заседании 9 августа: ставки овернайт снизятся на 25 б.п.

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Суд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрдСуд Киева удовлетворил иск к "Газпрому" о взыскании штрафа на $6,6 млрд
Хозяйственный суд Киева полностью удовлетворил требования Антимонопольного комитета УкраиныПодробнее
Нефть подорожала до максимума за 16 месяцевНефть подорожала до максимума за 16 месяцев
Котировки февральских фьючерсов на нефть Brent увеличились до $54,92 за баррельПодробнее
Apple признала планы разработки беспилотных автомобилейApple признала планы разработки беспилотных автомобилей
Компания говорит, что занимается созданием автономных систем, которые смогут изменить "будущее транспорта"Подробнее
В Центробанке опровергли кражу хакерами со своих счетов 2 млрд рублейВ Центробанке опровергли кражу хакерами со своих счетов 2 млрд рублей
Как пояснили в пресс-службе ЦБ РФ, в обзоре финансовой стабильности, сделанном накануне, речь шла о потерях банков и их клиентов от атак за весь годПодробнее
Хакеры украли 2 млрд рублей со счетов ЦентробанкаХакеры украли 2 млрд рублей со счетов Центробанка
Злоумышленники пытались похитить 5 млрд рублей, однако атаку удалось частично отразитьПодробнее
Суд отклонил иск Минфина о взыскании с Потанина $68 млнСуд отклонил иск Минфина о взыскании с Потанина $68 млн
Внешэкономбанк хотел добиться от бывших владельцев ОАО "Росхлебпродукт" возмещения убытков, связанных с ликвидацией корпорацииПодробнее
Недвижимость
Последние новости
Главная
В России В мире Экономика Спорт Культура Москва
Все новости Все сюжеты Все фотогалереи