Итоги 2017: Сталь возвращает долги акционерам

Горнодобывающие компании смогли увеличить приток денежных средств

Итоги 2017: Сталь возвращает долги акционерам
Фото: panthermedia/vostock-photo

Москва. 27 декабря. INTERFAX.RU - Достижение баланса спроса и предложения на мировом рынке, закрытие в КНР более 150 млн тонн избыточных мощностей и восстановление цен на сталь позволили горнодобывающим компаниям увеличить приток денежных средств и, как следствие, сократить долговую нагрузку и нарастить дивидендные выплаты акционерам. Нацеленность менеджмента российских сталелитейных корпораций на увеличение доли свободного денежного потока (FCF), распределяемой в качестве дивидендов, поддерживало и завершение инвестиционного цикла.

Основные владельцы крупнейших российских компаний отходить от стальных дел не собираются, но и инвестиции "на стороне", порой весьма масштабные, есть у каждого из них, что поддерживает уверенность в светлом будущем дивидендной истории отрасли.

Свободный стальной поток

Все участники рынка единогласно основным событием года называют уверенный рост спроса на сталь в РФ после падения, наблюдавшегося на протяжении нескольких лет.

"После четырех лет снижения спрос на сталь в России вырос на 7%, хотя потребление все еще на 10% ниже, чем в 2013 году", - отмечают в НЛМК .

Восстановление спроса было обусловлено постепенным оживлением инвестиционной активности. "Причем отрадно, что рост шел по всем основным отраслям-потребителям, хотя и был разным", - отметил представитель "Северстали" . Строительный сектор, по предварительным данным компании, продемонстрировал рост на 1,6%, машиностроение - на 3,9%, автопром - на 14%.

Политику стальных компаний в 2017 году во многом определял Китай. Металлурги воспользовались ограничениями объемов производства в КНР, что продолжило стимулировать рост цен на выпускаемую стальную продукцию, который перенесен на конечных потребителей. Это позитивно сказалось на выручке металлургов. Горнодобывающие компании воспользовались шансом, сократили долговые обязательства и распределили дополнительный доход среди акционеров.

"Северсталь" последнее время, несмотря на то, что дивидендная политика компании привязана не к уровню свободного денежного потока, а к чистой прибыли, при коэффициенте чистый долг/EBITDA ниже 0,5х распределяла в качестве квартальных выплат более 100% FCF. При коэффициенте чистый долг/EBITDA 0,5-1х "Северсталь", согласно дивидендной политике, распределяет между акционерами не менее 50% чистой прибыли по МСФО.

Выплаты "Северстали" акционерам в 2017 году (исходя из уже принятых решений) составят около $1,5 млрд (по сравнению с $0,9 млрд в 2016 году). На сегодня это единственная компания в отрасли, которая готова распределять в виде дивидендов более 100% FCF.

В этом году впервые с 2012 года к выплате промежуточных дивидендов вернулся Evraz. "Устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы компании" и сгенерированный свободный денежный поток в размере $549 млн позволили совету директоров принять решение о выплате акционерам $429,6 млн ($0,3 на акцию), объявила в августе компания. На конец первого полугодия чистый долг Evraza составлял $4,28 млрд, а соотношение чистого долга к EBITDA достигло 2х.

О пересмотре дивидендной политики в этом году объявил "Магнитогорский металлургический комбинат" , который увеличил коэффициент выплат с 30% до не менее 50% от свободного денежного потока при условии, что показатель чистый долг/EBITDA будет находиться ниже отметки 1х. При этом новая дивидендная политика предполагает возможность выплат на ежеквартальной основе, которой комбинат воспользовался уже в октябре этого года, объяснив это "стабильным положительным денежным потоком".

Аналитики "Атона" на исключают, что после того как аккумулированные денежные средства достигнут $500 млн, ММК может увеличить дивиденды до уровня, превышающего предусмотренные дивидендной политикой не менее 50% FCF (как в случае со 100% FCF у Северстали).

Практически 100% FCF во II и III квартале направил на выплату дивидендов "Новолипецкий металлургический комбинат".

компания Чистый долг на 30 сентября 2017 Net debt/EBITDA 30 сентября Дивиденды за III кв. FCF 30 сентября
Северсталь $730 млн 0,3х 35,61 руб. на акцию $507 млн
ММК -$119 млн -0,06х 1,111 руб. на акцию $360 млн
НЛМК $740 млн 0,3х 5,13 руб. на акцию $533 млн
Evraz (на 30 июня 2017) $4,28 млрд $0,3 на акцию $549 млн

Более 50 млрд рублей с начала 2017 года получили бенефициары "Металлоинвеста" - Алишер Усманов и партнеры. Это порядка 80% чистой прибыли компании за 9 месяцев. Для сравнения: в прошлом году "Металлоинвест" выплатил акционерам 22% чистой прибыли по МСФО - 14,2 млрд рублей.

Недооцененный сектор

Максимизация прибыли для акционеров будет в 2018 году одним из основных показателей эффективности сталепроизводителей, полагают эксперты. "В 2018 году мы ждем повторение ситуации этого года, денежные поступления металлургов продолжат расти. При этом суммы будут более существенные" - говорится в обзоре UBS.

Аналитики убеждены, что вторая волна притока денежных средств акционерам будет наблюдаться в февральский период отчетностей. "Продолжение этой темы будет привлекать мировых инвесторов, которые недооценили пока горнодобывающий сектор", - уверены эксперты UBS.

В последнем квартале 2017 года НЛМК может направить на дивидендные выплаты также около 100% свободного денежного потока, говорил ранее президент компании Олег Багрин: "вероятно, в четвертом квартале, который, как мы ожидаем, тоже будет сильным, дивиденды будут на высоком уровне. Рекомендации будет выдвигать совет директоров".

В 2018 году "Северсталь" продолжит придерживаться принципа максимизации возврата средств акционерам, дополнительно усиливая его новым KPI для менеджмента, ориентированном на TSR (total shareholder return), рассказали "Интерфаксу" в компании. "Кроме того, в 2018 году мы рассчитываем дополнительно заработать около $350 млн к EBITDA, что позволит сохранить свободный денежный поток на высоком уровне", - добавили в компании.

На данный момент Evraz разрабатывает новую дивидендную политику с целью сделать дивиденды более предсказуемыми в долгосрочной перспективе, о которой обещал объявить в начале 2018 года.

Хороший рынок, сложные кредиторы

Рынки металлургического сырья смотрят в сторону Китая: власти страны объявили о планах закрыть около 800 млн тонн угольных мощностей до 2020 года, уже к концу 2017 года план был выполнен более чем наполовину. В результате импорт коксующегося угля в Китай в этом году, по прогнозам, достигнет максимума за несколько лет.

Цены на уголь в течение года были волатильны, но оставались в среднем на высоких уровнях. В апреле взлет котировок обеспечил ураган Дебби в Австралии, к концу года вновь наблюдается рост цен на фоне сложностей с отправкой угля в портах Австралии, а также сильного спроса со стороны китайских производителей стали, отмечает аналитик "Атона" Андрей Лобазов. Спотовые цены на уголь в Китае приблизились к $260/т, однако вряд ли продержаться на уровнях выше $200/т долгое время, считают в БКС.

Хороший рынок помог "Мечелу" , которому продажи коксующегося угля приносят более половины EBITDA, существенно улучшить финпоказатели. По прогнозам аналитика БКС Олега Петропавловского, EBITDA компании в 2017 году может достичь $1,4 млрд - плюс 40% к уровню 2016 года.

Однако завершить реструктуризацию долга, несмотря на позитивный фон, "Мечелу" не удалось. Кредиторы по PXF на $1 млрд в феврале подали арбитражные требования в Лондонский международный арбитражный суд о взыскании с компании $461 млн задолженности. В апреле глава "Мечела" Олег Коржов говорил, что переговоры с синдикатом идут сложно: компания хочет реструктуризации на условиях, сопоставимых с достигнутыми с госбанками, а иностранные кредиторы - увеличения залогов.

В итоге была задействована альтернативная схема. Debtwire в октябре писал, что один из кредиторов PXF - "ВТБ Капитал" начал выкуп долгов у других участников синдиката. Менеджмент "Мечела" позже говорил, что состав синдиката существенно поменялся и уже более половины кредиторов PXF согласны с условиями реструктуризации. Тем не менее, вопрос, судя по всему, сдвинулся на 2018 год.

К концу года возродились опасения относительно спроса на металлопродукцию и сырье в Китае. "Рынки металлов и насыпных грузов любят устраивать панику вокруг Китая хотя бы раз в год, и, кажется, момент настал", - описывают ситуацию аналитики BMO Capital Markets. По их мнению, потребление сырья Китаем в 2018 году будет расти меньшими темпами, чем за два предыдущих года. Это может оказать давление на котировки угля и железной руды.

"Наш взгляд на сектор черной металлургии достаточно осторожный, цены на максимумах, а данные по строительному сектору в Китае указывают на возможное замедление спроса - в первом полугодии 2018 года вполне вероятна некоторая коррекция цен", - солидарен с этим А.Лобазов.

С трубами и без

Рост цен на сталь, сыгравший на руку сталелитейщикам, оказал негативное влияние на уровень рентабельности производителей труб.

В этом году российские трубники столкнулись с существенным ростом затрат. По данным Фонда развития трубной промышленности (ФРТП), за три года (с ноября 2014 года) существенно повысились цены на стальной лом (+58%), заготовку (+58%), ферросплавы (почти вдвое), повысилась вагонная составляющая (+61%), резко выросли цены на электроды.

Трубные компании признают снижение рентабельности в 2017 г. из-за роста цен на сталь и падения объемов реализации труб большого диаметра. "Всего в России примерно 5 млн тонн мощностей по производству труб большого диаметра, а рынок в 2018 году будет 1,6-1,8 млн тонн", - говорил гендиректор ТМК Александр Ширяев.

Однако в первом квартале 2018 г. эксперты прогнозируют повышение рентабельности за счет перекладывания роста цен на сырье в конечные цены на трубы. "Прогноз на первый квартал следующего года - это догоняющий рост цен. Он неизбежен", - уверен глава ФРТП Игорь Малышев. По его словам, речь не идет о резком повышении стоимости: "Здесь резких движений не может быть. В четвертом квартале мы его оцениваем в 3-4% и столько же закладываем примерно на первый квартал".

При этом полностью затраты компании не отыграют таким повышением цен: для этого нужно было бы их повысить приблизительно на 15%, "но трубники не могут себе такого позволить", говорят в ФРТП.

Спрос на трубы большого диаметра продолжит падать и дальше. "Известно, что российский спрос на ТБД, из которых строятся магистральные газо- и нефтепроводы, имеет тенденцию к сокращению, наметившуюся еще в 2016 году. Этот фактор оказывает существенное влияние на трубный рынок и в следующем году его действие не станет менее значимым", - сказал представитель Челябинского трубопрокатного завода. Ситуация приведет "к еще большему ужесточению конкуренции на внутреннем рынке и, конечно, замотивирует трубников обратить большее внимание на международные проекты и зарубежные рынки", полагают в ЧТПЗ.

"На 2018 год мы не видим роста рынка ТБД. Да, действительно, все проекты решены. Построят "Южный поток", построят Nord Stream 2 - и все", - говорил гендиректор ТМК.

Ставку российские производители труб теперь делают на рынок OCTG, который динамично развивается на фоне роста объемов бурения в стране. По информации Центрального диспетчерского управления ТЭК, в начале 2000-х годов в России бурили менее 10 тыс. км в год, а к началу 2017 года - 25,6 тыс. км.

"Отечественные производители OCTG готовы полностью обеспечить текущий и перспективный спрос на эти трубы в России, - сказал "Интерфаксу" представитель ФРТП. - По нашей оценке, к концу 2017 года рост рынка OCTG составит 12%. Прогноз роста рынка на 2018 год составляет 3%". В 2018 году доля экспорта в отгрузках OCTG может вырасти до 13% с 8% в 2016 году, что подтверждает отсутствие дефицита мощностей по производству OCTG в России".

Рост спроса на трубы OCTG - общемировая тенденция. Резкое увеличение объемов бурения в Северной Америке и благоприятная рыночная конъюнктура способствовали тому, что планы IPO североамериканской "дочки" ТМК (Ipsco) наконец материализовались: в конце 2017 года были поданы документы на регистрацию планируемого размещения в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Это позволит TMК сократить долговую нагрузку: чистый долг трубной меткомпании на 30 сентября находился на отметке $2,7 млрд, общий долг составлял $3,16 млрд, Отношение чистого долга к показателю EBITDA на 30 сентября находилось на отметке 4,64x, при этом среднесрочный ориентир по долговой нагрузке у ТМК - 3х, его планируется достичь за три года. Долгосрочный ориентир еще жестче - 2,5х.

FacebookВ КонтактеTwitterGoogle PlusОдноклассникиWhatsAppViberTelegramE-Mail
Экономика
Российские топ-чиновники засветились в операциях с компаниями из "офшорных досье"Российские топ-чиновники засветились в операциях с компаниями из "офшорных досье"
Росфинмониторинг выявил связи российских публичных должностных лиц с сомнительными операциями на несколько миллиардов рублейПодробнее
Петр Фрадков назначен главой временной администрации ПромсвязьбанкаПетр Фрадков назначен главой временной администрации Промсвязьбанка
Ранее ЦБ разработал схему передачи банка под управление Фрадкова до избрания его главой на собрании акционеровПодробнее
Продукты в РФ в I квартале дорожали в 3,4 раза быстрее, чем в ЕСПродукты в РФ в I квартале дорожали в 3,4 раза быстрее, чем в ЕС
Только в марте цены на продовольствие выросли в РФ на 0,7%Подробнее
ЦБ РФ и Минфин разошлись в вопросе выплат дивидендов госкомпаниямиЦБ РФ и Минфин разошлись в вопросе выплат дивидендов госкомпаниями
Минфин выступает за планку в 50% прибыли по МСФО, ЦБ РФ - за увязку дивидентов со стратегиями развития организацийПодробнее
Акции "РусАла" в Гонконге взлетели на треть на перспективе смягчения санкцийАкции "РусАла" в Гонконге взлетели на треть на перспективе смягчения санкций
Накануне Минфин США заявил, что ограничения могут быть сняты, если Дерипаска перестанет контролировать компаниюПодробнее
Минфин США допустил снятие санкций с "РусАла" в случае отказа Дерипаски от контроляМинфин США допустил снятие санкций с "РусАла" в случае отказа Дерипаски от контроля
Американские власти продлили разрешение на бизнес-операции с "РусАлом" до 23 октября 2018 годаПодробнее
Недвижимость
Последние новости