Итоги смягчения: деньги банкам пока не нужны

Центробанк провел на этой неделе аукцион по размещению кредитов под залог нерыночных активов на 12 месяцев и аукцион по размещению ликвидности в рамках РЕПО. Но спрос со стороны банков на дешевую ликвидность оказался значительно ниже предложения

Москва. 31 июля. FINMARKET.RU - ЦБ выбрал нестандартный способ стимулирования экономики: в понедельник Банк России предоставил банкам 500 млрд рублей сроком на год под залог нерыночных активов. Экономисты окрестили это "LTRO по-русски", однако в успехе этой меры они сомневались с самого начала.

Так и получилось: спрос на ликвидность был ниже предложения. Причины этого не ясны, то ли сработали технические факторы, то ли банкам и так хватает ликвидности, то ли это связано с окончанием периода выплаты налогов.

Аналитики Credit Suisse уверены, что ЦБ снижает объемы предоставления ликвидности, но делает это очень мягко. Сейчас на рынке и так хватает денег, ведь закончился период выплаты налогов. Это сезонный фактор, а скоро банки опять будут ощущать нехватку ликвидности.

Это означает, что регулятору в ближайшее время придется проводить новый аукцион по предоставлению 12-месячной ликвидности. У Банка России есть и другая опция: на встрече 9 августа снизить процентные ставки. В Credit Suisse ожидают, что регулятор их снизит на 25 б.п.

Новый инструмент не помог смягчить политику

Центробанк вряд ли будет доволен чистым эффектом его нового инструмента: предоставление ликвидности остается фрагментарным.

• Вчера ЦБ провел аукцион по размещению ликвидности на 12 месяцев. Спрос составил 306,8 млрд руб против предложения в 500 млрд руб.
• Большинство участников рынка ожидали, что спрос на аукционе будет превышать предложение. ЦБ заявил, что на 12 июля он заранее подготовил активы на 1 трлн рублей для участия в аукционе.
• Банки должна была привлечь процентная ставка, минимально возможный уровень которой составлял 5,75%. При этом многие заявки были поданы на кредиты под ставку 7,25%.
• В теории, банки могли воздержатся от подачи заявок по некоторым техническим причинам, например, нужно было слишком быстро внести изменения в уже существующие кредитные соглашения.
• В аукционе участвовали и ВТБ, и Сбербанк. В Сбербанке, согласно сообщениям СМИ, заявили, что все его заявки были удовлетворены. Низкий спрос с их стороны в CS связывают с тем, что эти банки уже имеют широкий доступ к ликвидности в рамках РЕПО под ставку 5,5%. Возможно, условия аукциона просто не соответствуют ожиданиям банков.

Регулятор мягко снижает объемы РЕПО

• Перед сегодняшним аукционом РЕПО ЦБ установил лимит в 2,01 трлн рублей. Это меньше, чем 2,32 трлн рублей, которыми был ограничен аукцион 23 июля.
• Сокращение объема аукциона по предоставлению ликвидности на семь дней на 310 млрд рублей практически аналогично объему вчерашнего аукциона по предоставлению долгосрочной ликвидности.
• Примерно на такую же величину ЦБ сократил объем предложения ликвидности в прошлый раз: 2 июля регулятор предлагал на 300 млрд рублей больше.
• Но и здесь банки взяли меньше, чем предлагал ЦБ, - 1,69 трлн рублей, что на 300 млрд рублей меньше, чем в ходе предыдущего аукциона.
• Объем аукциона по предоставлению ликвидности на сутки был сокращен на 210 млрд рублей - до 270 млрд руб.
• Спрос на РЕПО овернайт составил 327 млрд рублей - это всего на 60 млрд рублей больше, чем предложение ЦБ.

Объем предоставления ликвидности через валютные свопы будет сокращаться

• Пока не ясно лишь, что стало с валютными свопами. В CS ожидают, что объем этих операций резко снизится в ближайшие недели.
• Сейчас это самый дорогой инструмент предоставления ликвидности ЦБ. Объем ликвидности, предоставляемой через этот инструмент, составляет 100 млрд рублей.