ING Group видят возможность для ЦБ Узбекистана начать смягчение ДКП в конце 2026 года
Москва. 30 июля. INTERFAX.RU - Центральный банк Узбекистан имеет возможность для начала в конце 2026 года цикла осторожного смягчения денежно-кредитной политики, считают аналитики нидерландской ING Group.
"Центральный банк Узбекистана накануне ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых и исключил вариант ее снижения из своих краткосрочных ориентиров, ссылаясь на усиление факторов давления на издержки и более высокий внутренний спрос. Мы рассматриваем продолжительную паузу в экспорте золота как дополнительный аргумент в пользу поддержания высоких реальных ставок для укрепления валютного рынка. Тем не менее в более долгосрочной перспективе возможность для снижения ставок по-прежнему сохраняется", - отмечается в материалах группы на сайте группы.
ING указывает, что Центральный банк теперь в большей степени сосредоточен на проинфляционных тенденциях.
"С точки зрения ожиданий, официальный прогноз инфляции на конец 2026 года остался неизменным на уровне 6,5% в годовом выражении, однако перечень повышательных рисков стал более выраженным. ЦБ подчеркнул растущие внешние риски, связанные с повышением цен на сырьевые товары и перебоями в поставках топлива, а также обусловленные внутренними факторами эффекты второго порядка от повышения регулируемых цен, это может проявиться в базовой инфляции во второй половине года. Фактор внутреннего спроса также имеет значение, поскольку ЦБ теперь оценивает рост ВВП в 2026 году на 7,5-8%, что выше предыдущего диапазона 7-7,5%. На основании данных за первое полугодие мы оцениваем, что экономический рост во втором квартале 2026 года оставался очень высоким - около 8,4% в годовом выражении после 8,7% в первом квартале 2026 года", - подчеркивают аналитики.
ING отмечает, что комментарии ЦБ, связанные с валютным рынком, могут стать еще одной причиной для регулятора придерживаться осторожного подхода в денежно-кредитной политике на данном этапе. "Экспорт золота из Узбекистана, по всей видимости, вновь приостановился в мае-июне после кратковременного возобновления в апреле, что ведет к сохраняющейся слабости торгового баланса. Это означает, что недавняя устойчивость нацвалюты все в большей степени зависит от притока иностранных портфельных инвестиций. Возобновление экспорта золота стало бы позитивным фактором для сума и могло бы укрепить аргументы в пользу возможного смягчения политики. Однако на данный момент пауза в продажах золота повышает вероятность того, что Центральный банк будет удерживать реальные ставки на повышенном уровне", - подчеркивают аналитики.
В ING считают, что Центральный банк Узбекистана, по всей видимости, готов поддерживать одну из самых высоких реальных ставок в регионе, побуждая домохозяйства отдавать приоритет сбережениям и поддерживая конкурентоспособность активов, номинированных в узбекском суме. "В связи с этим мы больше не ожидаем снижения ставки в сентябре. Однако наш долгосрочный взгляд остается неизменным: если фискальная консолидация продолжится, базовая инфляция начнет замедляться, а экспорт золота возобновится, у ЦБ по-прежнему будет пространство для начала осторожного цикла смягчения позднее в этом году", - отмечается в материале.
Основная ставка на уровне 14% действует в Узбекистане с 24 марта прошлого года, когда она была повышена с 13,5% год
