Зампред Сбера: вектор в регулировании криптовалют должен быть на максимальное использование существующей инфраструктуры
Анатолий Попов рассказал о регулировании криптовалют в России и перспективах у рынка ЦФА и токенизации
Москва. 11 декабря. INTERFAX.RU - Вложения в криптовалюты вызывают все больше интереса у инвесторов по всему миру. В России этот рынок после длительного пребывания в серой зоне наконец близок к легализации. ЦБ надеется на принятие соответствующего законодательства уже в следующем году. Однако сегмент цифровых активов представлен не только криптовалютами. Инвестиционным потенциалом также обладает и токенизация активов, которую позволяет осуществить блокчейн. О том, каким должно быть регулирование российского рынка криптовалют, какие перспективы у рынка ЦФА и токенизации, рассказал в интервью "Интерфаксу" заместитель председателя правления Сбербанка Анатолий Попов.
- ЦБ в мае разрешил квалифицированным инвесторам покупать инструменты с привязкой к стоимости криптовалют. У Сбера с тех пор было запущено несколько таких инструментов. Расскажите, какой вы видите спрос? Насколько популярны такие инструменты у "квалов"?
- Да, мы уже выпустили для розничных инвесторов различные инвестинструменты как в формате структурных облигаций, так и в формате цифровых финансовых активов (ЦФА). Это инструменты с экспозицией на конкретные криптовалюты - биткоин и эфир, на корзины различных криптовалют у нас также есть инструменты.
Совокупный выпуск превысил 1,5 млрд рублей. Это относительно новый сегмент рынка, будем считать, что это достаточно заметный результат, который подтверждает устойчивый интерес инвесторов к продуктам с криптовалютной экспозицией в рамках регулируемых отношений.
Все эти инструменты позволяют нашим клиентам - квалифицированным инвесторам - инвестировать в криптовалюты в рублях в рамках российского правового поля и инфраструктуры. Рынок таких инструментов только формируется, ему предстоит путь в развитии и регулирования, и формирования ликвидности вторичного рынка.
Для превращения ЦФА в полноценный финансовый инструмент необходим вторичный оборот. Собственно, мы работаем активно над этой задачей, во втором квартале 2025 года мы запустили пилотный проект вторичного рынка совместно с несколькими эмитентами ЦФА на нашей платформе. Это позволило протестировать механику купли-продажи цифровых активов между инвесторами, выяснить технологические и регуляторные особенности организации вторичного обращения.
Мы уже сейчас видим рост интереса со стороны клиентов, и считаем, что конвергенция традиционных финансов банковского сегмента и решений на базе публичных блокчейнов будет одним из важных трендов ближайшего будущего. В этой логике Сбер последовательно развивает собственную блокчейн-платформу, линейку токенизированных продуктов, опираясь на запросы клиентов и требования регулятора.
- А запуск производных финансовых инструментов на другие цифровые монеты не рассматриваете пока?
- Вопрос других цифровых валют, отличных от биткоина и эфира, требует в целом более детальной оценки их сущности и экономической природы. Технически инструмент с привязкой к другой существующей криптовалюте выпустить можно. Здесь главное, чтобы она была интересна клиентам, обладала достаточной ликвидностью и возможностью хеджирования. Но другие криптовалюты пока просто не на слуху у российских инвесторов, и непонятно, какой на них будет спрос. Так что они априори в меньшем фокусе.
- Ранее ЦБ планировал запустить экспериментальный правовой режим, который бы позволял новой ограниченной категории инвесторов ("суперквалам") совершать сделки с криптовалютой. Теперь планируется введение прямого регулирования инвестиций в криптовалюты, которое помимо "суперквалов" может открыть доступ к сделкам с криптой и для обычных квалифицированных инвесторов после прохождения спецтестирования. Таким образом, эти операции станут доступны не для 30-40 тыс. "суперквалов", а миллионам инвесторов. Сохраняете ли вы намерение быть кастоди в таком случае? Как сейчас оцениваете число клиентов, для которых это будет актуально? И какой объем инвестиций потребуется для создания необходимой инфраструктуры?
- Вообще вектор должен быть на максимальное использование существующей сформированной инфраструктуры. Потому что построить абсолютно новую инфраструктуру для поддержки пока еще формирующегося рынка будет очень дорого и в конечном итоге не даст преимуществ. Поэтому в рамках обсуждения параметров будущего регулирования мы действительно выступаем за то, чтобы операции с цифровыми активами для особо квалифицированных инвесторов осуществлялись через привычную клиентам банковскую инфраструктуру с использованием текущих депозитарных сервисов. Это важно, чтобы решения были безопасными, прозрачными и полностью соответствовали требованиям Банка России и Росфинмониторинга.
Мы анализируем потенциальный спрос со стороны наших клиентов. Какие-то, может быть, количественные оценки на данном этапе преждевременно раскрывать, когда модель регулирования и перечень допустимых операций и круг инвесторов еще находятся в проработке.
- Вы пока можете сориентировать, сколько времени потребуется для доработки систем?
- Как раз если будет использоваться банковская инфраструктура, то время уйдет минимальное. А если потребуется что-то новое, то давайте вспомним ЦФА. Закон о ЦФА вступил в силу 1 января 2021 года, первая платформа ЦФА была зарегистрирована в феврале 2022 года, а реальные операции на рынке начались, наверное, еще спустя полгода. То есть это очень трудоемкий процесс. Если сформируется новая инфраструктура с новым регулированием, потребуется время. Поэтому максимально надо использовать существующую инфраструктуру.
- Рассматривает ли банк сам возможность инвестирования в криптовалюты после появления регулирования? Или вам такое не интересно?
- На самом деле все-таки банк - это в первую очередь посредник, и для нас построение эффективной инфраструктуры для наших клиентов, для решения их задач является первостепенной задачей. Дальнейшие непосредственно инвестиции в те или иные инструменты будут рассматриваться исходя из принципов доходности, срочности и требования регуляторов. Поэтому на этом этапе пока, наверное, все-таки в первую очередь задача - построить эффективную инфраструктуру.
- Планирует ли Сбер наращивать активность на рынке цифровых финансовых активов? Если да, то в каком сегменте? Смотрите ли вы в направлении только долговых ЦФА или еще рассматриваете какие-то инструменты?
- На самом деле очень важные изменения происходят на рынке ЦФА - это появление так называемых "долговых ЦФА" и уточнение механизмов налогообложения расходов на выпуск и сопровождение таких ЦФА, учет в общей налоговой базе для юрлиц. Законопроект об этих налоговых изменениях совсем недавно был принят Госдумой. Соответственно, это дает доступ большому пулу эмитентов к выпуску таких инструментов. Это также позволяет институциональным квалифицированным инвесторам, в первую очередь это страховые компании, пенсионные фонды, инвестировать в такие инструменты. Поэтому это одна часть - гармонизация налогового режима.
А вторая - это повышение ликвидности ЦФА, вообще токенизация реальных активов, интеграция с внешними платформами, подготовка инфраструктуры для массового участия розничных и институциональных инвесторов. То есть задача в том, чтобы технологически было просто удобно токенизировать активы и дальше их размещать на платформе, принимать участие в выпуске и использовании смарт-контрактов. Сбер, как один из ключевых участников и оператор платформы, фокусируется на том, чтобы с помощью технологий открывать новые ниши. В последнее время мы выпускали ЦФА на сырье (нефтепродукты, битум, какао), на корзины криптовалют, информационные ЦФА на динамические индексы монетарных циклов, рассчитанных с помощью GigaChat.
- Как вы считаете, каким образом будет меняться интерес к ЦФА по мере снижения ключевой ставки?
- Уже сейчас ключевой тренд - это уверенный рост рынка в объемах. Но больше 80% выпусков - это короткие выпуски, и большинство даже короче, чем один месяц. Они фактически заменяют классические банковские депозиты, служат инструментом для пополнения оборотных средств. Мы планируем достичь отметки в 350 млрд рублей по объемам выпуска ЦФА за 2025 год.
На наш взгляд, по мере снижения ключевой ставки ЦБ и сокращения доходности по некоторым классическим банковским продуктам интерес к рынку ЦФА как со стороны частных, так и со стороны юридических лиц будет расти. Для компаний это дополнительный канал заимствований, для инвесторов - возможность диверсифицировать портфель и в зависимости от вида актива потенциально получать более высокую доходность при контролируемом риске. Мы видим, что рынок движется в сторону кастомизации и технологичности, и ЦФА отвечают на эти запросы. Сама форма ЦФА позволяет создавать новые финансовые инструменты с нуля под конкретные задачи, удовлетворить усложнившиеся потребности инвесторов и эмитентов.
- Кстати о ключевой ставке, какие у вас ожидания от следующего заседания совета директоров ЦБ? Курс на снижение продолжится?
- По данным нашего аналитического подразделения SberCIB Investment Research, на заседании 19 декабря Банк России, скорее всего, снова снизит ставку на 50 базисных пунктов. Последние данные по инфляции говорят о ее сохранении в диапазоне 4-6% в пересчете на год. Продолжает укрепляться рубль, что может дополнительно замедлить инфляцию. При этом рост кредитования и денежной массы по-прежнему умеренный. Банк России вряд ли сейчас решится на более сильное снижение ставки, так как с января произойдет повышение НДС - это может временно повысить инфляционные ожидания.
- Когда появится возможность покупки ЦФА в банковском приложении Сбера?
- На текущий момент на платформе "Цифровые активы Сбера" зарегистрированы более 19 тысяч пользователей, и мы, конечно, заинтересованы в улучшении клиентского пути для этих инвесторов. В приложении Сбера для частных клиентов доступны функции просмотра остатков денежных средств и остатков ЦФА, пополнения цифрового кошелька, просмотра портфеля и витрины продуктов. Инвестирование в ЦФА-продукты - следующий шаг. Пилотные сделки по покупке ЦФА в мобильном приложении Сбербанк Онлайн планируем провести до конца года, а в первом полугодии следующего этот функционал будет доступен всем пользователям мобильного приложения.
- На ваш взгляд, нужно ли какое-то специальное банкротное регулирование по мере появления первых дефолтов на рынке ЦФА, которые мы увидели в 2025 году?
- Дефолты - сопутствующий процесс становления любого рынка по мере увеличения количества участников и сделок. Действительно, специальное регулирование банкротства в части цифровых финансовых активов было бы, наверное, полезно для развития рынка ЦФА.
- Недавно одна из ЦФА-платформ заявила о том, что токенизировала иностранное цифровое право (ИЦП) для допуска на российский рынок. Вы могли бы рассказать, ведет ли Сбер сейчас подобную работу? Есть ли у вас к этому интерес?
- Сбер целенаправленно анализирует возможности применения иностранных цифровых прав в различных бизнес-кейсах. В фокусе работы изучение юридических и технологических аспектов использования иностранных цифровых активов, в первую очередь в трансграничных расчетах для внешнеэкономической деятельности, это экспортно-импортные операции, инвестиции, а также в сценариях децентрализованных финансов и токенизации реальных активов.
- Недавно сообщалось, что эксперимент по расчетам для ВЭДа в криптовалюте планируется узаконить. Как вы считаете, в таких условиях сохраняется ли актуальность развития ИЦП как механизма для трансграничных расчетов? Не будет ли проще юрлицам использовать криптовалюты для международных расчетов после появления соответствующего регулирования?
- Рынок проходит определенное развитие, поэтому возможности трансграничных расчетов с применением альтернативных инструментов, таких как ЦФА, криптоактивы, стейблкоины сейчас находятся в стадии исследования. В каждом инструменте есть свои преимущества и недостатки, требуются доработки как законодательные, так и технологические. Время покажет, какие инструменты будут более востребованы в реальных кейсах.
- Одна из инициатив Сбербанка касалась токенизации активов реального мира, в том числе долей в обществах с ограниченной ответственностью. Для каких компаний и для каких целей, на ваш взгляд, это сейчас могло бы быть актуально?
- Токенизация долей в ООО - это одно из ключевых направлений для всех клиентских сегментов бизнеса. Токенизация позволяет осуществлять безбарьерный вход нового участника в состав ООО, сделать оборот долей прозрачным, повышает ликвидность, качество активов. Токенизированные активы могут являться обеспечением обязательств по кредитам в первую очередь. Токенизированная доля такого ООО упрощает владельцам привлечение инвестиций, а инвесторам просто входить и выходить из проекта, превращая доли из формального обеспечения в рабочий инструмент, позволяющий привлекать финансирование.
- Планируется ли токенизация объектов недвижимости при появлении соответствующего регулирования? Интересны ли банку такие проекты? Будет ли это инвестиционный инструмент или возможна, например, ипотека в таком формате?
- В первую очередь для целей токенизации мы выбрали два приоритета - движимое имущество и доли в ООО. Недвижимость - это более сложный актив, который регулируется полноценным корпусом юридических конструкций. После старта апробации гипотез в рамках экспериментального правового режима по двум другим активам думаем о тестах по токенизации недвижимости. Сейчас уже работаем над решениями, не требующими полноценной токенизации.
В частности, законопроект, который позволит оформить ипотеку в пользу владельцев ЦФА, недавно был внесен в Госдуму. После его принятия будет исключена необходимость оформления отдельного договора, а также отпадет необходимость конструкции с залоговым агентом. Токенизация недвижимости обсуждается на рынке с момента появления ЦФА, однако пока направление это ограничивается пилотными выпусками. Сбер выпускал ЦФА на индекс стоимости недвижимости, другие платформы попробовали выпустить ЦФА, привязанные к стоимости конкретных объектов.
- Как вы смотрите на перспективы токенизации золота?
- На самом деле перспектива хорошая, потому что тут вопрос, могут ли быть расчеты с применением такого инструмента. Золото - это высоконадежное ликвидное обеспечение для межбанковских расчетов, выпуска других цифровых активов. Сбер рассматривает токенизацию золота как одно из важных направлений и обладает опытом выпуска подобных продуктов. В 2022 году мы запустили на собственной платформе ЦФА на золото, в апреле этого года выпустили новый продукт - ЦФА на золото с фиксированным процентом. Поскольку золото торгуется в долларах, а расчет происходит в рублях, инвестор может получать доход как из изменения цены на золото, так и изменения валютного курса. Такой подход обеспечивает защиту от девальвации, а также диверсификацию инвестиционного портфеля.
- Минфин говорил о том, что эксперимент по токенизации будет проходить на ЦФА-платформах. Потребует ли проведение этого эксперимента единых правил и стандартов токенизации всех платформ, как вы считаете? И их возможности взаимодействовать между собой, их интероперабельности? Или токенизировать активы и управлять ими можно будет только внутри одной платформы, как сейчас ЦФА, и этого будет достаточно?
- Действительно, на текущий момент мы получили фрагментированный рынок: 18 операторов ЦФА, которые не взаимодействуют друг с другом. По мере эволюционного развития рынка мы ожидаем появление интеграций, считаем, что появление интероперабельности и взаимодействия платформ является важным условием для создания ликвидности, свободы выбора для инвесторов. На рынке активно обсуждаются варианты оптимальной реализации таких интеграций, позволяющие учесть интересы всех участников.
- Что уже сделано по этому направлению, с какими платформами вы сотрудничаете сейчас? Какие у вас планы на будущее?
- Текущие решения мы разрабатываем преимущественно в рамках закрытой корпоративной инфраструктуры. Это важно с точки зрения безопасности, контроля доступа, комплаенса. Однако архитектура наших систем предусматривает возможность интеграции с внешними сетями и кросс-чейн-операциями. Мы разрабатываем концепт возможных для банка интеграций с точки зрения юридической конструкции, бизнес-модели взаимодействия, технической реализации.
- Сбербанк один из первых, уже достаточно давно, начал инвестировать в блокчейн. Былой ажиотаж вокруг этой технологии можно сравнить с тем, насколько популярен сейчас ИИ. Как вы оцениваете эффект от этих инвестиций в блокчейн? Какие видите результаты?
- Действительно, блокчейн в какой-то момент считался очень перспективной технологией. На текущий момент видно, что эта технология как бы стабилизировалась, понятен ее спектр применения и фокус. И, да, мы продолжаем ее развивать, мы считаем, что эта технология одна из перспективных, но в сравнении с искусственным интеллектом несколько проигрывает. Искусственный интеллект, очевидно, имеет и больший объем инвестиций, и больший потенциал к применению.
- Вы можете назвать объем инвестиций в блокчейн и возврат на них?
- На самом деле самое важное - это наличие так называемых смарт-контрактов и скорость, и стоимость проведения операций, поэтому коммерческая перспектива блокчейна находится в том, что это более удобный, быстрый и дешевый инструмент для расчетов и для исполнения обязательств. То есть когда есть токенизированные активы, например, доли в ООО, и в результате исполнения смарт-контрактов эти доли переходят участникам, не требуется подписания громоздкой юридической документации, все происходит одномоментно в рамках сформированного участниками платформ рынка смарт-контракта.
Возврат инвестиций в такую инфраструктуру на стороне банка определяется доходностью продуктов, которые на ней построены: насколько активно клиенты переходят на цифровые сервисы расчетов, факторинга, торгового финансирования, токенизации активов, какой объем операций и комиссионных доходов они формируют и какую экономию по срокам и транзакционным издержкам дают бизнесу. Когда эти сервисы выходят на масштаб, блокчейн остается "под капотом" как технологический слой, а эффект для акционеров уже выражается в росте выручки от линейки таких продуктов и снижении себестоимости операций.
- Как часто сейчас применяются такие смарт-контракты?
- В публичных блокчейн-сетях уже размещены сотни миллионов смарт-контрактов, и, если смотреть на потенциальный рынок для классических игроков финансового сектора, доля таких решений пока составляет лишь небольшую долю. Но по мере появления удобных конструкторов, типовых юридических моделей и регуляторной определенности мы ожидаем довольно быстрый рост. В ближайшее время они перестанут быть экзотикой, а в горизонте ближайших 3-5 лет смарт-контракты могут стать стандартом для значимой части корпоративных и B2B2С-расчетов. Выпуски ЦФА происходят с использованием смарт-контрактов, в том числе выплата доходности, погашение, то есть весь жизненный цикл ЦФА алгоритмизирован смарт-контрактом. Операции вторичного оборота ЦФА также выполняются смарт-контрактами. Поэтому, когда мы говорим о финансах на блокчейне, мы всегда говорим о смарт-контрактах.
