Большинство аналитиков спрогнозировали осторожное снижение ставки ЦБ на 50 б.п

Москва. 17 декабря. INTERFAX.RU - Банк России в пятницу продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), считают аналитики. Большая часть экспертов прогнозирует снижение ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) до 16%, другая часть экономистов ждет снижения на 100 б.п. до 15,5%.

В октябре ЦБ снизил ставку на 50 б.п. до 16,50% годовых. "На столе", помимо этого варианта, были еще два: сохранение ставки на уровне 17% и ее снижение на 100 б.п. Свое решение регулятор сопроводил нейтральным сигналом о будущей направленности ДКП. ЦБ будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Годовая инфляция, исходя из расчетов на основе данных Росстата, на 15 декабря замедлилась до 5,78% с 6,12% на 8 декабря и 6,64% на конец ноября, если ее рассчитывать из недельной динамики за декабрь 2024 (такой методики придерживается ЦБ), и замедлилась до 6,08% на 15 декабря с 6,34% на 8 декабря, если ее определять из среднесуточных данных за весь декабрь 2024 года (такой методики придерживается Минэкономразвития).

Инфляционные ожидания населения РФ в декабре выросли до 13,7% с 13,3% в ноябре, вернувшись на уровень февраля 2025 года. Ценовые ожидания предприятий в декабре продолжили расти, достигнув максимального за IV квартал 2025 года уровня.

Рост инфляционных ожиданий населения и компаний всегда повышает консерватизм Банка России, отмечают аналитики "Т-Инвестиций". Декабрьская динамика этих показателей уменьшает вероятность широкого шага снижения ставки в пятницу, хотя само смягчение уже выглядит неизбежным, подчеркивают эксперты. Их базовый прогноз - снижение на 50 б.п. "Перед повышением НДС рост ожиданий выглядит неизбежным и вполне рациональным. Регулятор сейчас скорее оценивает масштаб изменения, чем сам факт повышения (ожиданий - ИФ). А вот текущие оценки бизнес-климата остаются в негативе, подтверждая продолжение охлаждения экономики и готовя почву для продолжения более решительного снижения ставки в 2026 году", - говорится в комментарии экономистов.

ЦБ в пятницу будет выбирать между снижением ставки на 50 б.п. и 100 б.п. на фоне сохранения низкой месячной инфляции - в ноябре ее сезонно скорректированный показатель оказался ниже 4% в пересчете на год, отмечают аналитики SberCIB Investment Research. Наиболее вероятным они считают снижение ставки до 16%, так как ЦБ может посчитать текущее замедление инфляции неустойчивым на фоне предстоящего повышения НДС и сложных внешних условий торговли. "Последний фактор еще не проявился на валютном рынке, но может стать более заметен в январе при снижении продаж валюты ЦБ в рамках зеркалирования операций с ФНБ. При этом последние данные по потребительскому спросу и экономической активности подтвердили сохранение сдержанного, но положительного роста экономики", - подчеркивают эксперты.

Макроэкономические данные слишком неоднозначны, чтобы сделать широкий шаг в 100 б.п., ЦБ ограничится 50 б.п., считают экономисты инвестбанка "Синара".

Банк России выберет осторожные 50 б.п. и сохранит нейтральный сигнал, полагают экономисты "Ренессанс капитала". Они ждут, что перенос повышения НДС в цены начнется уже в декабре, но основной эффект придется на начало следующего года. "Мы ожидаем продолжения плавного снижения ключевой ставки на каждом из последующих заседаний вплоть до 12% на конец следующего года. При этом мы не исключаем паузу в цикле в начале 2026 года на фоне реализации эффекта повышения НДС, что при этом может потребовать более решительных шагов со стороны регулятора в дальнейшем", - отмечают аналитики.

"Наиболее вероятным решением выглядит снижение ключевой ставки на 50 б.п. - до 16%. С одной стороны, снижение цен на нефть и, как следствие, рост цен через ожидаемое ослабление национальной валюты, а с другой стороны, снижение инвестиционной активности предприятий и купирование денежной массы через поощрение сберегательной модели поведения населения через высокие ставки действуют на инфляцию разнонаправленно. Поэтому незначительное снижение ставки - на полпроцента - выглядит компромиссным решением для ЦБ и в целом заложено в ожидания рынка", - подчеркивают эксперты банка "Русский стандарт".

Повышение НДС и его влияние на рост цен и инфляционные ожидания, а также увеличение кредитования будут способствовать снижению ставки ЦБ только на 50 б.п., считают аналитики "Газпромбанк Инвестиций". Они также не исключают пауз в цикле смягчения ДКП в будущем.

"Ожидаем продолжения цикла снижения ставки с шагом 50 б.п. Позитивные данные по инфляции в ноябре и начале декабря расширяют Банку России меню из возможных решений. Полагаем, что ЦБ будет выбирать из шагов 50 и 100 б.п. Однако, на наш взгляд, текущего замедления инфляции недостаточно для увеличения шага по ставке", - пишут аналитики "БКС мир инвестиций" в обзоре.

Шаг снижения в 50 б.п. в ближайшую пятницу выглядит более последовательным, считают экономисты Альфа-банка. "Однако благоприятная динамика инфляции в последнее время привела к тому, что по итогам года рост цен, с большой вероятностью, сложится ниже прогнозного диапазона регулятора 6,5-7,0% г/г, что открывает возможность обсуждения опции снижения ставки на 100 б.п.", - отмечают эксперты, подчеркивая, что их базовый сценарий предполагает снижение ставки до 16%.

Аналитики Газпромбанка более оптимистичны в отношении решения по ставке в ближайшую пятницу: ждут ее снижения сразу на 100 б.п. - до 15,5%. В таком варианте регулятор несколько ужесточит сигнал. "Не исключаем и более консервативного решения (на 50 б.п.) с сохранением нейтрального сигнала", - отмечают эксперты.

"Текущие темпы инфляции в ноябре и в первых числах декабря складываются заметно ниже прогноза ЦБ и ниже 4% в пересчете на год с поправкой на сезонность. Это открывает пространство для снижения ключевой ставки в декабре и для обсуждения более широких шагов снижения, чем на 50 б.п.", - подчеркивают экономисты ВТБ. Они ждут шаг в 100 б.п.

Банк России в пятницу с учетом крепкого курса рубля без существенных рисков для динамики цен в 2026 году может снизить ставку сразу на 100 б.п., считают эксперты компании "Астра управление активами". По их мнению, снижение на 50 б.п. выглядело бы чрезмерно консервативным шагом даже с учетом потенциальных временных эффектов повышения НДС в I квартале 2026 года.

"Данные по инфляции открывают пространство для снижения ключевой ставки более широким шагом в декабре", - считают аналитики компании "Эйлер". Их базовый прогноз - снижение ставки на 100 б.п. - до 15,5%.

Эксперты Совкомбанка соглашаются, что главным аргументом за снижение ставки на 100 б.п. является более быстрое замедление инфляции, чем прогнозировал ЦБ. Они ждут сохранения жесткой риторики и нейтрального сигнала.